支撑评级的要点 铁路总公司去年8 月才启动动车组及机车招标，公司2013 年上半年在手订单受到影响，前三季度业绩负增长，第四季度由于订单的集中交付，单一季度公司收入实现413.66 亿元，同比增长53.59%，净利润实现16.30亿元，同比增长40.85%。 2013 年末未完工订单约1,110 亿元，同比增长42%。在手订单大幅增长主要由于铁路总公司2013 年启动了两次大规模招标，扭转了公司动车组订单匮乏的局面。高毛利的动车组及机车订单将保证公司业绩稳定增长。 公司近日签订出口南非的电力机车大单，将于今年开始交付。从公司布局来看，未来几年公司海外市场收入将恢复增长。 2014 年铁路总公司计划投资6,300 亿元，较去年投资实际完成额有所降低。我们判断主要为基本建设开支的缩减，而对于车辆等的采购投资预计将有所增长。 评级面临的主要风险 铁路改革等政策影响订单交付。 估值 从我国铁路规划里程与车辆的配套需求来看，我国铁路装备还远未得到满足，再加上海外及城轨车辆的需求，中长期来看公司业绩还将保持增长。短期需要关注新订单的交付时间要求。我们预计公司2014、2015 年每股收益分别为0.37 元、0.45 元，给予A 股15 倍2014 年预期市盈率，目标价由5.85 元下调至5.57 元，维持买入评级；给予H 股16 倍2014 年预期市盈率，目标价由7.49 港币下调至7.43 港币，维持买入评级。 |
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