公司2013 年年报显示，全年共销售啤酒571.40 万千升，同比增长5.81%，增速高于啤酒行业1.22 个PP；实现收入137.48亿元，增长5.49%；实现净利润6.81 亿元，增长10.46%。13 年整体经营状况要好于12 年，销量和利润重回正增长，在全国的市场份额也达到11.29%，提高了0.27 个PP。 燕京优势市场稳固，中西部区域的布局逐渐收获 传统地区中，燕京市场优势稳固，北京仍占85%，广西占有率超过85%、内蒙市占率在75%以上。公司在中西部市场的布局开始收获，广西啤酒销售124 万千升（+9.73%），云南销售22 万千（+29.40%），四川销售18 万千升（+20.32%），新疆销售17 万千升（+20.24%），山西销售6 万千升（+10.78%）。此外，公司在较为薄弱的华东地区实现收入12.27 亿元，增长48.78%；子公司福建惠泉经营状况好转，销量29.71 万千升（+1.36%），实现利润2423 万元（+133.40%）。 燕京年初北京市场普遍提高出厂价10%，有利全年增长 此次提价是继11 年后的首次普遍提价，平均幅度10%，由于北京是燕京根据地市场，预计提价对销量影响不大。公司在京年销售啤酒约120 万千升，销售额约为27 亿元，此次提价有望贡献近3 亿元的额外收入，增厚公司利润。 燕京已形成800 万千升产能，募投项目去年底投产，今年开始收获公司在去年6 月成功增发募集资金16.25 元，在四川、新疆、广东、河北、内蒙、云南等地共新建改造约60 万千升产能，绝大部分产能在去年底已经投产，大部分项目今年开始正常贡献收入，占到目前公司800 万千升总产能的7.5%。 预计燕京啤酒2014-2016 年业绩分别为0.305 元、0.360 元、0.423 元，给予公司“推荐”评级 预计公司未来三年EPS 分别为0.305 元、0.360 元、0.423 元（分别同比增长25.94%、17.95%、17.57%），目前股价对应PE 分别为22.12 倍、18.75 倍、15.95 倍，估值具备吸引力。公司位列啤酒行业第一梯队，品牌渠道综合实力较强，长期受益于行业集中度的提高。今年在北京提价、募投项目投产以及世界杯等因素影响下，公司增长较为确定。公司目前股价高于去年公开增发价17.19%，但仍低于燕京转债（2015 年10 月截止）转股价约7.53%，股价仍有吸引力。综合以上，维持燕京啤酒“推荐”评级。 风险提示 1. 食品安全问题和负面舆论影响公司销售和股价； 2. 不利天气和气温影响啤酒销量； 3. 市场竞争激烈导致公司业绩低于预期。 |
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