我们一直说2013 年是公司收获的一年，确实，由于并购带来的规模效应显现，公司收入和毛利率均升。受益于公司全钢胎、半钢胎销量的提升及原材料贸易收入的大幅增长，公司营业收入同比增长13.39%，实现轮胎销量1356 万条，基本完成年度计划目标。轮胎产品毛利率16.14%，同比增加4.68 个百分点。毛利率的提升有可能是原材料价格下降的影响，但是在国内轮胎企业定价权弱势的背景下，更多的是规模效应显现带来的成本下降，毛利率提升。另外，从分区域毛利率来看，外销毛利率20.10%，内销毛利率10.28%，整体毛利率的提升还有轮胎出口比例的提升的影响。 公司管理效益突出，并购子公司业绩大幅增长 2013 年沈阳和平实现净利润9760.63 万元，同比增长138.89%，山东金宇实现净利润15354.99 万元，同比增长30.06%。这两个子公司归属赛轮股份后，净利润连续两年实现大幅增长，足以见得公司的管理效率之高。随着公司收购山东金宇剩下49%股权，并在13 年12 月完成并表，2014 年山东金宇将为公司贡献全部业绩。 销售费用、财务费用上升略有拖累净利率水平 受产品销量增加、物流仓储等费用增加带来的销售费用增加和借款增加带来的财务费用增加影响，全年期间费用率有所增加进而影响整体净利率水平。但随着公司非公开发行募集资金到位，未来有可能偿还部分借款，从而降低财务费用。 公司成长性可观，国际化和产品升级仍是未来看点 放眼未来，公司成长性仍然可观，国际化和产品升级将是两大重要看点。国际化方面，公司在越南建设的年产300 万条半钢子午胎、1 万条全钢工程胎，将会在今明逐渐贡献业绩，越南项目也有助于进一步提升公司的国际地位和企业竞争力；越南项目也有助于进一步提升公司的国际地位和企业竞争力；产品升级方面，公司的工程巨胎项目正在稳步推进中，目前公司工程巨胎产品已有很强的技术储备，并小规模量产，目前已经实现小幅收益。首条57寸工程巨胎已经下线，正在进行实验，工程巨胎作为高技术含量和高附加值的产品，未来一旦检测合格并实现量产，将会给公司贡献巨大收益。预计14～15年EPS0.73、0.86、1.09元，增持评级。 |
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