13 年基本确定为业绩谷底，14 年重启增长模式。公司自07 年上市以来首次业绩下滑，但签单形势决定14 年将继续增长模式；13 年新签合同额80.5 亿，与收入比为3.0，至14 年3 月底在手订单约185 亿，与13 年收入比为6.8，主要原因在于：虽然宏观经济下行与行业产能过剩压制化工固定资产投资增速，外市场实现突破，13 年签单38.06 亿，贡献收入由10 年0.03 亿增至13 年的4.39 亿。公司计划14 年实现收入31.5 亿，同比增长16%，预计实际业绩将超公司计划。 技术与业绩仍是化工工程行业护城河。公司近三年研发支出均占收入3.1%以上，确保在产业转型升级中提供有力技术支撑；在化肥、煤化工、钛白粉行业上的业绩优势将使公司在产业扩容中受益。公司还充分参与环保产业，除参股20%的王小郢污水处理公司贡献稳定收益外，控股东华环境工程公司与参股30%的南充柏华污水处理公司也将成为新的利润增长点，轻资产、高壁垒、技术先发优势仍将是保障公司业绩高增长的主要因素。 公司14 年将重新开启增长模式，受益煤化工项目开始全面招标，且在手订单充足，将迎来订单与业绩双丰收。预计公司14-15 年EPS 分别为0.78 元、1.10 元，对应PE 23 倍、16 倍，给予公司14 年30 倍PE，未来6 个月目标价23.4 元，维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 项目建设进度滞后的风险 |
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