产品群驱动业绩高增长：2013 年，丹滴增速约20%，我们坚定看好其2015年通过美国FDA III 期临床的里程碑意义和市场潜力；养血清脑增长约30%；过亿产品中穿心莲内酯滴丸、文飞、芪参益气滴丸、益气复脉冻干粉预计增长超40%；新产品丹参多酚酸正在做IV 期临床，后续陆续进各省医保将推动其放量；抗溶栓一类新药普佑克IV 期临床效果显着，目前已实现生产线20L 扩能工艺转移并顺利投产。 主导产品降价风险较小：2014 年，中药最高零售价格调整是大概率事件，预计发改委此次将采取“有升有保有降”的策略。公司主导产品丹滴上市20 年来从未涨价，日均费用约4 元，有望入选国家及地方《低价药目录》，价格可能不降反升；其它口服中药独家品种原材料价格多有上涨，预计价格调整幅度不大；公司丹参多酚酸、普佑克等未进入《医保目录》的新品种则不受降价影响。 维持“推荐”评级：公司是国内中药现代化龙头，管理层新老交替后，将迈入“产业为支撑，金融为保障，资本为引擎”的新纪元。公司是千亿市值的成长中坚力量，依靠内生增长和外延并购，各产品线逐步延伸，强大的营销及内部整合能力将有效带动各产品线的放量，持续高增长值得期待。预计2014-2016 年EPS 分别为1.41 元、1.85 元、2.35 元，对应PE 分别为28X、22X、17X，维持“推荐”评级。 |
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