十八届三中全会后，医疗卫生体制改革注入了新的活力。取消以药养医的时代将全面到来，医院药品经营管理将面临重新洗牌。医疗流通体制正在发生重大的变化，药品零差率将继续深入，医院的盈利中心变成了负担重心，医院等部门要与流通企业深度合作，并让渡一部分利益给医药流通企业。嘉事堂公司在北京地区软硬件实力兼备，将是医药流通体制改革的最大受益者之一。 嘉事堂子公司北京嘉事京西医疗器械有限公司增资5000 万元，引进新股东北京宏润投资公司（北京石景山区政府国资企业，增资后占总股本的30%）作为合作伙伴，将对嘉事堂在石景山等地区未来的业务发展起到重要作用。预计五年内药品销售可达 20 亿，这将是嘉事京西公司重要的布局。 心血管等高值医疗耗材并购业务已经常态化。公司在高值医疗耗材领域进行了快速的扩张，从2011 年组建嘉事盛世公司（母公司控股51%）到2013 年底收购6 家心血管高值耗材配送公司，并购进展速度较快。收购公司的配送产品主要是围绕心内科，包括电生理、起搏器、支架和瓣膜等。高值医疗耗材占比医药市场比重比较小，但增长速度较快，单一品种高值医疗耗材市场一般在上亿元到十几亿元不等，市场销售渠道乱象、市场分散，没有龙头企业，99%的企业营业额都在亿元以下的规模，公司与被并购企业合作，双方获益，既满足并购企业扩大规模的需求，同时有利于自身在高值耗材领域的话语权。 公司多个业务处于快速增长阶段，大型公立医院的纯销、社区配送、首钢总公司GPO 项目、总后配送、医疗器械配送和第三方物流等。 新一轮北京社区医院的配送在13 年9 月份已经展开。2009 年时公司获得北京社区配送资格，嘉事堂入围海淀、石景山、门头沟三个区的基药配送业务，其中海淀区是独家配送，占18 区县社区配送总量的30％；这次基药配送公司获得8 个社区的配送资格，海淀独家，稳定时预计将占到基药配送量的45%。大型公立医院方面。2011 年前，公司医院纯销主要集中在二甲级以下医院，近三年公司在三级以上医院做了大量的工作，基本实现全开户。 结论： 嘉事堂在北京市场的份额目前只有5%左右，我们看好嘉事堂在北京区域市场地位的快速攀升。预测2014-2015 年扣非后EPS 为0.52/0.70 元，对应PE 为32/25 倍，维持“强烈推荐“评级。目标价24元。 |
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