营业收入分析 （1）经纪业务：市场地位稳中有升 2013 年宏源证券代理买卖证券手续费及佣金收入24.03 亿元，同比增长24.51%，根据WIND 信息，股基交易量为13710.3 亿，市场占有率为1.431%，市场地位稳中有升，平均佣金率为0.94‰，与上年0.95‰的水平基本持平。第四季度股基交易量为3712.85 亿元，市场份额为1.47%，较三季度有所提升，四季度佣金率为0.90‰，环比三季度略有下降 （2）自营业务： 仓位大降 截至2013 年底，公司自营业务规模为87.79 亿元，仓位较年初大幅下降37.35%，主要是股票及基金的大幅减持。全年共实现投资收益12.05 亿元，同比增长41.6%，投资收益率为10.19%，较上年提升1.6个百分点，实现较好收益。 （3）投资银行业务：受IPO 影响较大 宏源证券2013 年共完成再融资3 家，融资规模28.07 亿元；完成企业债主承销20 家，主承销金额227亿元；完成并购项目4 家、新三板项目5 家、区域股权项目2 家、公司债1 家、中小企业私募债项目5 家。2013 年，公司投行业务收入为3.80 亿元，同比下降44.85%，受IPO 暂停影响较大。 （4）资产管理业务：规模与收入大增，行业地位显着提升 截至2013 年底，公司存续的集合资产管理计划有20 只，年末受托资金88.37 亿，同比增长98.27%；定向资管计划136 只，年末受托资金2462.92 亿元，同比增长52.95%。资管业务收入为3.64 亿元，同比增长283.16%。资产管理业务累计净收入位列行业第3 名，较上年提升4 名。 （5）信用交易业务： 两融表现抢眼 截至2013 年，宏源证券融资融券余额为57.05 亿元，较2012 年末增长119%，市场占有率为1.64%；实现融资融券利息收入3.71 亿元，同比增长155.86%，融资融券利息收入占营业收入比重9.0%，较去年上升4.6 个百分点。股票质押业务发展迅猛，全年规模达13.17 亿元。 投资建议：目前，公司与申银万国的资产重组交易正在推进中，申银万国研究业务领先全行，未来双方整合有利于充分实现优势互补，未来业务的融合推进值得期待。假设2014、2015 年市场交易量分别为2100 亿和2400 亿，两融余额分别为4500 亿和5000 亿，预计2014、2015 年EPS 分别为0.37 元和0.435元，维持公司增持评级。 风险因素：资本市场波动、重大资产重组事项不达预期 |
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