2013 年公司实现综合毛利率9.77%，较去年同期下降0.42%，公司实现净利率3.72%，较去年同期上升0.26%。1）分业务来看，公司的建筑安装、无损检测、设备制造和物资销售分别实现毛利率11.19%、18.5%、7.67%和1.94%，较去年同期上升0.8%、2.17%和同期下降0.04%和2.08%。随着订单执行加速，公司主要业务毛利率波动不一，建筑安装业务毛利率升至年度历史新高，低毛利率的物资销售快速增长是综合毛利率下降的主要原因，综合建筑安装和物资销售的毛利率略有下降；2）分季度来看，公司Q1、Q2、Q3、Q4 分别实现综合毛利率分别为9.67%、10.43%、8.23%、10.62%，较去年同期变化2.07%、1.66%、-1.2%、-2.96%；公司Q4 季度净利率下滑至历史新低水平1.96%，财务分析显示建筑安装收入Q4 的大幅下滑是主要原因，3）分区域来看，公司在陕西省内和省外地区分别实现毛利率9.98%和7.81%，分别较去年同期下降0.38%和0.77%。 2013 年公司期间费用占比2.21%，较去年同期下降0.17 个百分点。公司2013 年上半年实现期间费用占比2.21%，较去年同期下降0.17%。分项来看，公司实现销售费用占比0.31%，较去年同期上升0.23%，主要源于运输费用和销售人员的增加；公司实现管理费用占比2.06%，较去年同期下降0.39%，主要源于办公等费用下降；公司实现财务费用占比-0.16%，较去年同期下降0.07%。 2013 年公司实现每股经营性现金流净额0.18 元，经营质量大幅下滑，公司经营性现金流净额2013 年上下半年波动极大，下半年尤其是Q4 公司付现比大幅抬升。公司2013 年实现每股经营性现金流净额0.18 元，较去年同期大幅改善。分季度来看，公司Q1、Q2 分别实现每股经营性现金流净额0.01 元、0.48 元、-0.04 元、-0.26 元，下半年尤其是Q4 收现比大幅上升远高于以往年份。 公司增发20114 年1 月初已经拿到批文，计划增发1.03 亿股，增发底价6.5元/股，增发募集资金主要用于购买工程设备，增发成功将促动公司迎来新一轮订单承接和利润增长。 盈利预测与评级。根据公司2013 年经营情况，我们调整了公司盈利预测假设：1）下调公司建筑安装业务收入增速；2）略微上调公司建筑安装和设备制造业务毛利率；3）基本维持期间费用率；4）上调所得税税率，据此我们调整公司2014-2016 年EPS 至 0.59 元、0.7 元、0.78 元，对应的PE 分别为13.2倍、11.1 倍、10 倍，鉴于公司目前总市值规模、绝对股价以及增发之后带来高增长，维持公司“买入”评级。 风险提示：煤化工行业投资低预期、新签订单低于预期、增发不成功 |
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