支撑评级的要点 全年综合毛利率为12.5%，较去年同期下降0.38 个百分点；营业利润率为5.8%，较去年同期上升0.01 个百分点；净利润率为5.5%，较去年同期上升0.25 个百分点。销售费用率为0.1%，较去年同期基本持平；管理费用率为5.2%，较去年同期下降0.82 个百分点；财务费用率为3.6%，较去年同期下降0.35 个百分点。 第四季度单季度综合毛利率为 12.83%，较去年同期降0.86 个百分点；单季度营业利润率为4.3%，较去年同期下降0.38 个百分点；单季度净利润率为4.47%，较去年同期升0.69 个百分点。单季度销售费用率为0.02%，较去年同期降0.04 个百分点；单季度管理费用率为6.5%，较去年同期降0.42 个百分点；单季度财务费用率为2.37%，较去年同期升0.89 个百分点。 比较主要分部毛利率，施工业毛利率小幅增0.2 个百分点；运营业务毛利率增长4.5 个百分点；设计服务业务毛利率下降3.6 个百分点；机械加工及制造业务毛利率下降1.2 个百分点。 截止到 3 月底，公司只有6,840.7 万元隧道转债转为公司股票，转股价为9.71 元，按照公司可转债条款，公司有权在连续30 个交易日中至少有20 个交易日的收盘价不低于12.62 元时仅按照面值的103%赎回全部或未转股的可转债，公司股价存在一定的博弈空间。 评级面临的主要风险 基建建设增速低于预期以及可能存在的国别政治风险、投资类项目的回款风险。 估值 我们对公司 2014-2016 年的每股盈利预测为1.124、1.277、1.434 元，目标价由10.20 元上调至12.80 元，对应2014 年11.4 倍市盈率，评级上调至买入。 |
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