2. 工程承包业务收入和毛利率均小幅增长，贸易业务收入大幅下滑，毛利率大幅上升。公司全年工程承包和成套设备业务收入为 89.65 亿元， 同比小幅增长 9.91%；毛利率也同比小幅增长 0.72 个百分点。 而国内外贸易业务收入为 2.61亿，同比大幅下降 86.89%；而毛利率达到 13.00%，同比大幅增加 8.84 个百分点。报告期内毛利率较低的国内大宗贸易收入大幅减少是国内外贸易业务毛利率大幅增加的主要原因。 3. 全年新签合同额小幅下降，境内收入大幅下滑，境外收入稳定增长，境外收入占比进一步增加。全年新签订单金额同比下降 20.44%，为 12.73 亿美元；13 年公司生效合同额 7.79 亿美元，同比下降 40.31%；公司全年中国境内收入仅有 3.00 亿元，同比大幅下滑 84.41%，而实现中国境外收入 92.26 亿元，同比上升 8.53%， 国外收入占比进一步增加 4. 综合毛利率上升幅度较大，费用率小幅上升，归属净利率也有所上升。公司全年毛利率为 17.46%，同比上升 3.11 个百分点，费用率同比小幅上升 1.76%， 其中管理费用率上升 0.78 个百分点，上升幅度较大。全年归属净利率为 7.78%，同比增加 1.53 个百分点。 5. 盈利预测和投资建议。公司新签订单额小幅下降，但在手订单额同比小幅上升，仍比较充足，公司的业绩有所保障。公司贯彻“走出去”+布局新兴行业的发展模式，积极探索工业废水处理等节能环保产业的发展，促进业务转型顺利推进，积极推进股权激励计划，显示出公司对于未来业绩的信心。我们预计2014-2016年公司EPS分别为1.37、1.64和1.97元，给予公司2014年20倍的PE，目标价为27.40元，建议“买入”。 6. 不确定性因素：经济下滑风险；订单执行风险；回款风险；汇率风险。 |
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