业绩再次超预期：一季度实现每股收益0.21-0.23元，同比大幅增长，环比持平。我们认为考虑到农药企业一季度经营因各种原因受影响基本是低点状态，在此背景下，公司实现0.21-0.23元业绩再次超预期；业绩增长主要来自：百草枯、乙酰甲胺磷、草甘膦等价格及产销情况良好。 继续看好百草枯、乙酰甲胺磷及草甘膦后续价格上涨：百草枯、乙酰甲胺磷、草甘膦产品在过去一年持续上涨，我们对后期价格一如既往的乐观，后续价格均存在大幅上涨空间，核心逻辑在于我们前期一直强调的“产能转移+供给收缩”。我们在2013年初提出公司是受益农药行业持续繁荣最为明显的标的，公司在核心产品上基本实现产业链上下游一体化，在行业景气提升过程中业绩贡献更为明显。前期我们提出“目前市场对草甘膦的悲观预期反应过度，随着海外需求的回暖，草甘膦价格有望进一步沿着中枢线前行，届时盈利有望进一步提升”，近期持续发酵的环保问题助推草甘膦价格持续攀升，进一步提升公司盈利，我们判断公司盈利依然处于放大过程中。 业务整合为公司发展打开空间，百亿农药巨头不在话下：前期公司曾明确公告朝向与ADAMA的业务整合方向发展；由于ADAMA公司是全球领先的仿制药制造和销售商，可生产制剂 1400 多个，在全球有近 6000 个产品注册登记和 7000 多个商标；公司 2012 年营业收入 28.35 亿美元，净利润 1.23 亿美元，2013 年营业收入 30.76 亿美元，净利润 1.27 亿美元，位列世界农化公司第七位，我们认为后续双方合作值得期待，沙隆达后续发展空间逐步打开。 继续推荐：我们预计2014-2015年公司每股收益1.07、1.30元；公司百草枯、乙酰甲胺磷、草甘膦等产品价格上行将进一步提升公司盈利，与ADAMA公司的合作为公司后续发展打开空间，继续推荐。 风险因素：行业景气度下滑。 |
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