我们上调公司的评级至“谨慎推荐”。 非经常项目助全年业绩实现扭亏 中国远洋2013 年收入619.3 亿元，同比降14.1%。归属母公司所有者的净利润2.36 亿，实现扭亏，EPS0.02 元。扣除非经常损益后归属母公司所有者净利润-71.8 亿元，同比亏损缩窄。 干散货业务收入降12.6%至140.7 亿元，业务毛利率亏损由27.9%收窄至-11.6%。我们预计公司2014 年干散货业务毛利扭亏。 集运业务2013 年收入降1.5%至425.35 亿元，业务毛利率-1.0%，去年同期为0.6%。 预计2014 年干散货及集运经营有所好转 我们预计公司2014 年干散货业务将有所好转，因1）我们认为年内干散货板块将同比有所复苏，运价均值同比抬升；2）公司高成本船舶租约逐步到期。预计公司14 年集运业务将较2013 年小幅好转，但毛利水平仍在盈亏平衡附近。 投资建议 我们调整公司2014-15 年的EPS 预测至-0.36/0.03 元。上调公司的评级至“谨慎推荐”，因1）我们看好年内干散货板块的复苏及BDI 的均值抬升，公司的干散货业务将享有市场运价提升带来的业绩弹性；2）我们认为集运市场盈利水平将同比小幅好转；3）公司在电商领域的积极拓展有望协助公司适应和加入电商对贸易的改造过程，长期范围内提升资产的使用效率和回报率。 风险提示 公司的投资风险在于航运市场的超预期低迷及成本上升。 |
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