维持增持，维持目 标价7.5 元。公司2013 年业绩符合我们预期；我们看好公司2014 年受益于加蓬林地资源带来的成本降低以及内销上多渠道拓展取得成功，业绩有望维持高增长。我们上调公司2014/15 年EPS（按最新股本摊薄）为0.37/0.49 元（原0.37/0.46 元），维持增持，维持目标价7.5 元，对应公司2014 年业绩约20 倍PE。 2013 年业绩符合预期，2014 年业绩有望实现高增长。公司2013 年营业收入40.9 亿元，同比增长22.2%，归属于公司净利润4.1 亿元，同比增长36.13%，按最新股本摊薄后EPS 为0.28 元，符合我们预期。其中，公司2013 年出口收入34.76 亿元，同比增长17.91%，毛利率由于收购加蓬林地资源后带来成本下降而提升0.6 个百分点，预计2014 年随着加蓬林地用量提高毛利率提升趋势将更加明显；内销2013 年收入6.08 亿元，同比增长54.48%，预计2014 年随着加盟店的扩张以及微信、美乐乐等电商渠道的拓展，内销收入将实现高速增长。 向着全产业链品牌家具制造商阔步迈进。上游资源方面，自完成加蓬林地收购后，公司已拥有6 大林地基地，对上游林木资源掌控力为国内家具商中最强，为公司转型提供有力保障。下游渠道方面，公司将以品牌建设、扩大内销规模为战略发展重点，一方面通过与美乐乐、微信商城等家具电商平台合作打通“互联网+微信+实体门店”渠道，实现更大范围的客户营销和O2O 运营，同时加快在国内的加盟商店布局，力争打响自主品牌知名度。我们看好公司内销多种渠道建设前景，内销规模有望大幅扩大。 风险提示。注意美国及国内地产景气度下滑等风险。 |
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