独立医学实验室行业是医疗资源集约化的产物，是我国医疗体制改革下最直接的受益者，潜在市场容量在百亿以上。作为国内最早上市的连锁制运营企业，迪安诊断拥有品牌优势、资金优势以及卓越的运营管理能力。 2014年4月8日，公司发布2013年年度报告，全年实现营业收入10.15亿元，同比增长43.75%；归属于上市公司股东的净利润0.86亿元，同比增长43.04%；EPS0.72元，符合预期。另外公司公告2013年利润分配预案，拟10转7派2元。 点评：公司2013年实现营业收入10.15亿元，其中诊断服务6.19亿元，同比增长49.48%，这主要是因为浙江、江苏、上海、北京成熟地区合计收入增速达到36.56%；其他培育期实验室收入规模合计超过1亿元，同比增速达192.11%。诊断产品3.96亿元，同比增长35.62%，其中代理业务因增加德国欧蒙和法国梅里埃等产品线，总体业务增速达32.3%；而检验科试剂集中采购业务比2012年增长了57.5%。公司综合毛利率为37.11%，同比增加了1.4个百分点，主要是在规模效应下，诊断服务的毛利率进一步提升所致。 公司三项费用率为25.96%，同比增加了0.93%，主要是因为股权激励费用以及新增佛山、武汉以及重庆实验室的影响。 2013年公司山西、黑龙江两家实验室获得医疗机构执业资格（山西实验室采用参股加管理输出方式），并启动了昆明、天津、长沙、昆山等市场的调研和合作洽谈，预计2014年能够完成这些实验室的建设；目前，公司已建或在建的实验室数量达到17家（13家已建+4家在建），基本实现了“全国覆盖、地区渗透”的“连锁化、标准化、规模化”的发展格局。公司顺应医改趋势，不断优化和推进PPP（PublicPrivatePartnership）模式，如温州瓯海区、重庆江北区等，已形成了区域集中检验平台运营模式与标准体系；公司重点推进医院检验科托管模式，目前，已与近30家医疗机构形成了紧密型合作关系。另外，公司创新业务模式，如司法鉴定业务、CRO业务以及健康体检业务均取得突破性进展。 我们想强调的是：独立医学实验室行业是医疗资源集约化的产物，是我国医疗体制改革下最直接的受益者，潜在市场容量在百亿以上。作为国内最早上市的连锁制运营企业，迪安诊断拥有品牌优势、资金优势以及卓越的运营管理能力。公司自上市以来，一直致力于产业链上下游的合作整合和横向并购，力图打造诊断技术领域的平台型企业。公司依托上游诊断产品代理，有效降低客户与自身的原材料采购成本，加强客户的黏性；下游涉足高端体检领域，从B2B模式向B2C模式迈进，未来将借助韩国体检的运营管理经验，与慈铭、爱康国宾等体检机构进行差异化竞争。横向通过合资控股（上海、北京等实验室）和参股（山西实验室）等模式，借力当地代理商的客户资源优势，迅速切入当地市场，快速提升实验室的盈利能力。 另外，公司也一直致力于检验外包服务之外的商业模式的创新，如PPP业务、检验科托管业务、司法鉴定业务、CRO业务等。下一个五年公司将以服务“大健康”为战略目标，坚持以客户和市场需求为导向，以技术创新与商业模式创新为发展驱动力，力争成为中国诊断行业受人尊敬的领导者。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2014-2016年的营业收入分别为13.81、18.46、23.21亿元，同比增长36.0%、33.7%、25.7%；归属母公司净利润分别为1.26、1.81、2.44亿元，同比增长46.53%、43.27%、35.16%；对应EPS分别为1.06、1.51、2.04元。鉴于公司所在行业处于黄金增长期，我们给予公司一定的估值溢价，给予2015年60倍PE，目标价90.6元，考虑到公司会逐步回收成熟实验室的少数股东权益以及规模效应下单点实验室净利润提升存在超预期的可能性，我们坚定看好公司的投资价值。 风险提示：质量控制风险，应收账款坏账风险，独立性风险，并购整合风险。 （本文作者为齐鲁证券中小市值分析师陈景乐） 版权申明：本文由作者授权或独家投稿给环球老虎财经发表，并经环球老虎财经编辑。转载此文章须经作者同意，并请附上出处(环球老虎财经)及本页链接。 15150 |
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