费用增长相对较快，主要系公司扩大产业布局所致。其中销售费用、管理费用、财务费用分别增长57.57%、40.18%、199.17%，致期间费用率从20.04%上升到26.31%；费用的增长根本原因来自于业务规模的扩大和长期发展的布局，譬如渠道优化带来的运输商检仓储费增加，为提升产品品质和市场表现带来的研发费用及宣传推广费用增加，以及为推动外延拓张而扩张债务引致财务费用增加。费用增长虽然影响了短期业绩表现，但其大背景是长远发展得到了更快的布局。 2013 年是公司泛娱乐产业布局的重要年份，为长远发展奠定了重要基础。最核心的IP 资源方面，公司收购了国内动漫最知名的“喜羊羊与灰太狼”，偕同公司原有的“巴拉拉小魔仙”“铠甲勇士”等构成了本土动漫企业最强的IP 资源储备；积极向游戏领域进发，拟收购方寸科技、爱乐游两家公司，其中爱乐游旗下的《雷霆战机》已登陆微信平台日流水站上千万水平，为公司带来巨大的业绩弹性空间；动漫大电影继续发力，公司计划每年推出3-4 部作品；媒体发展迅速，嘉佳卡通覆盖地区和人群持续扩大，万象娱通“爱看动漫”发展OTT 及移动端用户超过3000 万。 公司通过一系列布局，已经具备泛娱乐平台的雏形，中长期发展极具想象空间；结合公司的内生增长及并购资产的并表，我们预计公司2014-2016年的每股备考EPS 为0.76、1.01、1.38 元，对应当前股价PE分别为44、33、24 倍，维持“推荐”评级。 |
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