传统业务低迷拖累公司业绩，但程度相对有限。中科并表收益（中科9~12月损益9256万）约8000万+投资收益约1000万，丰汇租赁投资收益约9000万，政府补助约2000万，济宁中科运营收益约500万（扣除中科重复计算的70%股权部分），并考虑淮南、伊春、桐庐等项目运营收益，公司2013年垃圾焚烧与丰汇贡献业绩约2个亿。粗略计算，传统业务+脱硫除尘业务亏损约2500万，对公司业绩形成一定拖累，但程度有限。 并表中科尘埃落定，未来发展更加值得期待。合并中科，除了业绩并表、项目吸收之外，更是两个公司“资源”+“技术”+“品牌”+“资金”的整合，协同意义明显。尤为值得注意的是，中科之前由于缺乏融资渠道，之前项目多以轻资产的建造项目为主，融入盛运平台后，将打通建造、运营产业链，意义明显。 2014年工程业绩进入集中兑现期，形成明显业绩增量。目前中科锦州、阜新、宣城、鹰潭项目在建，辽阳项目拟8月份动工。盛运层面，拉萨、招远4月份动工，凯里、枣庄分别于5、6月份动工。项目推进将带来工程期业绩释放，2014年将真正意义上进入垃圾焚烧业务业绩兑现期。 推荐评级 在“技术”+“平台”双轮驱动下，公司具有不断超越市场预期的能力，可作为环保行业战略性品种配置。公司在手项目充足，我们认为公司是环保类个股中中期业绩高增长兑现度最高的个股，值得重点关注。预计公司2013-2015年的业绩分别为0.65、1.30和1.82元/股，维持公司的“推荐”评级。 |
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