黄河旋风(600172) 定增符合行业趋势中长期值得期待

2014-4-9 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 589| 评论: 0|原作者: 袁绪亚|来自: 东方财富网

摘要: 　　点评:　　定增募投项目积极延伸产业链。3.29，公司公布非公开发行股票预案：拟发行股票数量不超过186868651股，发行对象为包括控股股东黄河集团在内的不超过10名特定投资者，其中黄河集团认购数量为此次发行股票 ...

　　点评:
　　定增募投项目积极延伸产业链。3.29，公司公布非公开发行股票预案：拟发行股票数量不超过186868651股，发行对象为包括控股股东黄河集团在内的不超过10名特定投资者，其中黄河集团认购数量为此次发行股票总数的10-25%；发行价格为5.71元/股，拟募集资金总额不超过106702万元，募投项目为超硬材料表面金属化单晶及高品质微粉产业化、超硬材料刀具生产线及补充流动资金。
　　募投项目符合行业发展趋势和公司发展战略。超硬材料产业链中：上游为单晶人造金刚石制备，中游为超硬复合材料及制品行业，下游涵盖国民经济各行业。目前上游单晶人造金刚石领域行业集中度较高，且已基本完成产业整合，中南钻石、黄河旋风和豫金刚石前三强市场占比在70%以上，同时上游单晶人造金刚石制备具备一定的技术壁垒，我们认为在上游已完成产业整合的情况下，中游企业往上游延伸不具备优势。相比而言，中游超硬复合材料及制品行业市场空间巨大，且行业集中度低，其发展趋势为产业集中度进一步提升，而上游单晶企业具备原料与技术优势，故上游单晶制备企业往中下游延伸为行业发展必然趋势。公司在超硬材料领域具备完整产业链优势，坚持以人造金刚石超硬材料为主，同时积极向下游领域延伸的发展战略。
　　超硬材料表面金属化单晶及高品质微粉产业化项目利于做强超硬材料业务。该项目具体包括三个子项目，分别为金刚石表面金属化、金刚石微粉和金刚石破碎料：金刚石表面金属化项目：金刚石表面金属化是指利用表面处理技术在金刚石颗粒表面镀覆金属, 使其表面具有金属或类金属的性能，从而可以提高结合剂对金刚石的粘结能力，提高磨料和结合剂之间的结合强度，同时镀层起到补强、增韧作用，并且在高温烧结及高温磨削时，起到防止氧化、石墨化及其他化学反应的隔离保护作用，其市场前景广阔。公司在行业内首次将磁控溅射离子镀技术应用于超硬材料表面金属化，具体而言：该技术在一定的真空状态下，将从蒸发源蒸发的粒子部分离子化，并和其余中性粒子一起沉积在基体上，从而实现微粉级金刚石表面金属化效果。与化学镀和真空微蒸发镀相比，该工艺金属镀层与金刚石结合强度高。
　　金刚石微粉项目：微粉是以亚毫米级金刚石单晶为原料，经破碎、整形和一系列物理化学处理而制出的颗粒形状规整，符合一定粒度分布的磨料。由于具有硬度高、耐磨性好等特点，其下游广泛应用于各种精密元器件的精磨或抛光加工，以及树脂粘结工具、金属粘结工具及电镀工具的制造，广泛的用途使金刚石微粉具有广阔的市场前景。金刚石微粉评价关键指标包括粒度、晶形及杂质含量，其中金刚石单晶原料杂质含量将影响微粉品质，而影响粒度的关键工序为粒度分级，公司自主开发的纳米金刚石粉高效分级技术能够对100纳米细超硬磨料进行分级，产品附加值很高，该技术填补了国内空白。
　　金刚石破碎料项目：该项目以人造金刚石作为原料，经破碎、提纯、筛分等工序生产的超硬研磨抛光材料，具有晶体不完整、晶形不规则、表面粗糙、锋利耐磨等特征，下游广泛应用于锯切、钻探、修整等粗加工工具及粗磨工具。传统的金刚石破碎料生产，是采用球磨机设备，利用球磨罐内的钢球在运功过程中产生的冲击力和剪切力等，实现对超硬磨料颗粒的破碎。钢球对超硬磨料颗粒的破碎过程，也是超硬磨料颗粒对钢球磨削过程，因此会在超硬磨料中引入额外杂质，增加了后续处理环节，而且很难彻底除掉，生产效率低下。公司针对破碎料生产，开发了气流粉碎技术，依据超硬磨料的硬脆特性，利用高压空气带动超硬磨料颗粒相互碰撞，达到破碎超硬磨料颗粒的目的，气流粉碎机的破碎效率是球磨机的10倍以上，而且在破碎的过程中，不引入非超硬磨料杂质，不造成环境污染且破碎效率很高。
　　12年公司单晶超硬材料营收8.93亿元；13年上半年为5.48亿元，同比增长25.63%，对应毛利率为30.14%。近年来，公司单晶超硬材料产能稳步增长，预计12底为24亿克拉，稳居全球第二。上述项目全部建成达产后，将形成超硬材料表面金属化单晶、高品质微粉、金刚石破碎料的20.77亿克拉的年处理能力，预计可新增销售收入75210万元，新增净利润11448万元，项目毛利率为34.08%。
　　超硬材料刀具项目将积极延伸产业链。2012年，公司超硬材料刀具实现营收1877万元，在公司营收中占比偏低；13年上半年实现营收668万元，同比下降8.99%，销售毛利率为23.48%。超硬材料刀具生产线项目通过购置国内外高端精加工磨床、机床、成型机等焊接、刀磨、校准设备166台套，建成一条年产100万把(片)的超硬材料刀具生产线。项目建设周期为2年，完全达产后有望实现营业收入2.62亿元，净利润3877万元，从而实现超硬刀具业务做大做强。
　　流动资金补充利于改善负债结构。与可比公司相比，公司资产负债率长期位于较高水平，13年前三季度，公司资产负债率为52.09%，而豫金刚石、江南红箭分别为35.45%和35.56%，四方达则仅为14.96%。补充流动资金可以降低公司资产负债率和优化各项偿债能力指标，进而改善财务结构和降低财务成本，利于提升公司盈利能力。
　　盈利预测与投资建议：暂不考虑定增项目对公司业绩的影响，预测公司2013、2014年全面摊薄后每股收益分别为0.37元和0.47元，按3月31日6.23元收盘价计算，对应PE分别为16.77倍和13.28倍。目前估值相对行业水平较低，维持公司“增持”投资评级。
　　风险提示：项目审批风险；经济下滑超预期；行业产能过渡扩张；行业竞争加剧。