产销量增长、成本下降是盈利增长主要推动力：公司披露一季度主营收入同比增长51%，据此计算Q1净利率达到6.9%，净利润绝对额环比2013年四季度增长103%，经营情况环比显着改善。 技术工艺进步带动的成本下降有效对冲多晶硅价格上涨造成的成本压力：此前市场曾担心公司主要原材料多晶硅价格在一季度的快速上涨将严重影响公司盈利，目前来看，公司凭借在技术和生产工艺上的进步，通过降低单位硅耗和非硅成本有效地消化了硅料价格上涨带来的成本压力，令利润率和盈利额均保持了良好的上升势头。 公司多晶硅原料全部采购现货，根据采购价格影响成本滞后一个月的假设测算，公司Q1多晶硅成本环比全年Q4升高约11%，对毛利率的影响应为5个百分点左右，而我们测算估计公司Q1实际毛利率环比基本持平或小幅上升，可见公司通过薄片化降低单位硅耗、通过提高拉棒速度及引入金刚石线切割降低非硅成本的降本措施效果显着。 后续盈利水平将逐季走高，净利率有望达到10%以上：随着公司扩产产能逐步释放带来的产销量增长、非硅成本和单位硅耗的持续下降、以及基于我们对全年单晶硅片价格稳中有升、多晶硅料价格维持稳定的判断（理由详见我们7日发布的公司研究报告），公司后续盈利逐季快速走高是大概率事件，净利率有望在Q2或Q3达到10%以上。 盈利预测及投资建议 我们维持公司2013~15E年EPS分别为0.12（已预告），0.68，1.18元的盈利预测，重申“买入”建议，目标价20.5元，对应30倍2014PE。 更多详情请参考我们4月7日发布的公司跟踪报告《单晶需求显着转旺，盈利有望逐季走高》以及4月8日发布的公司事件点评《证监会终还清白，跨越式发展空间打开》。 |
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