公司受益于大气环保政策的落实，空气自动监测订单快速增长， 预计2014 年 1 季度实现扭亏为盈。 分析原因 1：受政府规划、订单采购以及支付等节奏的影响，大环境监测行业盈利具有季节波动性，但临近 2016 年 （环境空气质量标准实施） ，部分地区环保部门或加快实施采购计划，空气监测市场订单饱满。分析原因 2：与去年同期相比，公司扩张了业务区域，收入规模快速提升，盈利点增加，因此带动 1 季度业绩大幅上涨。 全年业绩更精彩 公司坚持打造优秀的国产环境监测装备制造商， 在立足发展传统监测领域之外，积极拓展 VOC 监测及治理新领域，业绩持续增长可期待。我们维持对公司基本面的判断逻辑，推荐理由如下： 1 空气监测市场逐步打开，公司产品的市场占有率将逐步提升。 随着国家新空气能力建设第一、二阶段完成，后期的空气监测设备安装需求将以地级、县级城市为主，国产仪器设备性价比高，更加适合销售渠道“下沉” ，预计公司产品未来市场份额将明显提升。 2 水环境监测蓄势待发，技术布局抢占先机。 先河环保具备成熟的水环境监测产品及丰富的技术储备，政策一旦到位，可以抢占市场先机。水环境类的监测设备的市场与空气质量监测市场的客户具有重叠性，前期产品推广及渠道建立，有利于公司水质监测设备的销售。 3 逐步转型数据及运营服务商， 智慧环保开启行业发展新高度。 我们认为，先河环保将逐渐从产品销售商转型为专业化的数据中心和运营服务商，在监测设备销售逐步稳定之后，运维收入将成为企业主要收入来源之一。 智慧环保是物联网技术与环境信息化相结合的概念， 它可以提升环境监测产业发展新高度，智慧城市的建设也必将给行业发展带来新的空间。 4 转向环境监测+工业有机废气治理业务发展。公司与技术实力雄厚的全军环科中心联手合作，共同治理工业有机废气， 由单一的监测转向环境监测+工业有机废气治理业务发展，跨出环境治理领域的第一步，预期未来可以参与更多的环境治理项目。 盈利预测 我们坚持认为公司将成为环境监测装备产业的领航者，业绩增长将进入快行通道，维持“买入”评级，预计公司 2013-2015 年 EPS 分别为0.31/0.57/0.82 元。 风险提示 （1）收入确认滞后，应收账款回款带来的风险；（2）竞争加剧，导致公司盈利水平下降风险。 |
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