产品收入增势良好，基层市场放量可期。公司各产品品类均较同期呈现高于40%的增速。估算通心络胶囊贡献9亿收入，参松养心胶囊贡献7亿，连花清瘟受益于甲流和禽流感疫情，同比增速超过60%，芪苈强心胶囊借力循证医学结果，收入增长较快，预计14年仍将保持高速增长。主力品种入选新版基药目录和国家医保目录；重庆、甘肃、新疆等省份增补芪苈强心、养正消积、津力达；广东省增补津力达；山西省增补芪苈强心；湖北省增补芪苈强心、津力达。未来基层市场逐步放量，将为业绩高增长提供保障。 循证医学呼之欲出，芪黄明目即将上市。公司研发进展顺利，两项循证医学研究进入收官阶段，通心络胶囊治疗干预颈动脉斑块正在进行试验数据的收集录入；参松养心胶囊治疗轻中度收缩性心功能不全伴室性早搏正在进行病例随访。产品梯队日益完善，两个糖尿病并发症新药：周络通胶囊已申报生产，芪黄明目胶囊已进入CDE审评阶段，即将上市。另有6个专利中药新药已进入二、三期临床，20多个品种正在进行临床前研究。此外，以岭药业院士工作站下半年即将投入使用，将健全公司的新药研发体系，巩固核心竞争力。 电商+功能饮料，布局大健康。公司的健康产业板块初具雏形：两款功能饮料怡梦和津力旺已上市销售，西洋参软胶囊获生产资质，保健食品乳酸亚铁颗粒、乳酸锌颗粒、蜂王浆胶囊、钙咀嚼片顺利通过现场核查。有十余款保健食品正在研发过程中，预计2014年陆续推出。同时，公司打造的医药电商平台——以岭健康商城官网正在申报互联网药品交易许可证，未来将实现O2O。 维持“推荐”评级。预计公司2014-2016年EPS分别为0.76、1.12、1.43元。对应目前股价35.60元的市盈率分别为46.8、31.9和24.8，考虑到主力品种在基层市场的放量空间，维持“推荐”评级。 风险提示：1、药品降价幅度大于预期；2、高费用率持续的风险。 |
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