收购万安智 能家居版图组建速度超市场预期。亚厦股份4 月9 日晚公告，公司拟以4 亿人民币收购厦门万安智能65%的股权，本次收购是公司在智能家居领域的第二步，万安智能为国内建筑与家居智能化系统集成服务提供商，将有效的提供亚厦在智能家居开拓端的业务实施能力。考虑到我们前期对亚厦跨领域并购的预期，我们维持2014/15 年EPS 预测为2.00、2.65 元（不考虑定增摊薄），维持目标价36 元，维持增持评级。 亚厦股份在智能家居单品研发、系统实施、后续数据处理的三线并进已经完成两点。在智能家居发展大浪潮中，公司通过兼并购搭建了优秀团队的集合，以装饰渠道切入智能家居市场开拓中。在前期参股收购五色海科技后，公司已具备单品领域的研发创新实力，而本次万安智能将有效补充公司在系统集成总承包的执行能力。万安智能2013 年收入5.6 亿、利润0.5 亿，利润率9.3%，利润占亚厦13 年6%比重。收购估值参照2014 年10 倍PE，相对已上市的达实智能等企业估值相对合理，同时签署2014-16年年均18%符合增速的对赌协议，将对亚厦股份业绩实现明确的提升。 亚厦股份装饰服务平台属性正逐步体现，利于长期空间打开。公司在智能家居端搭建丰富产业链资源，以现有渠道打开市场。与齐家网签署战略合作协议，意在与齐家网形成资源互补，利用互联网平台模式充分整合“家装与小公装”的市场；先发整合优势，实现增量业绩贡献点。我们预计亚厦股份在互联网家装领域的整合行动与效益有望获得市场的重新认识。 风险提示：智能家居市场拓展不利，传统地产周期下滑带来经营压力。 |
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