2.国内外宏观经济有利于公司出口、助推产品毛利率提升。国内经济持续疲软导致大宗原材料价格持续下跌：相比去年同期，公司产品的主要原材料钢材、铝材和PVC 价格下跌在5%-10%之间；同时14 年人民币的单边升值趋势改变，公司产品97%以上出口，充分受益于人民币贬值；因此公司产品的毛利率将持续提升。同时海外经济持续复苏，尤其美国房地产市场和居民消费明显回暖，带动公司产品销售。 3. 公司是手工刀具行业内的轻资产公司，生产主要通过外协解决，公司专注于产品研发、渠道品牌建设（13 年共设计900 多项新产品，投产并销售的新产品285 项，其中LED 蛇形工作灯销售达1 亿元以上，自调大力钳和多功能地毯剪销售分别达5000 万元以上）。公司对上下游的控制力、抗风险能力较强，处于产业链中优势地位，盈利能力与现金流极好，每年均带来大量经营性现金流（13 年经营性现金流为3.33 亿元）。在主业“现金牛”的支持下，公司积极进行对外投资，收获颇丰，未来有望进一步向具有一定协同效应的机器人自动化方向投资与收购，拓宽发展空间。 4.“买入”评级。我们预测公司2014-2016 年EPS 分别为0.53、0.65、0.74 元，增速分别为25%、23%、14%，考虑到公司正大力推进的并购战略，给予公司2014 年25 倍PE，对应目标价13.25 元，调高评级至“买入”。 风险提示。（1）国际经济形势出现反复导致需求出现萎缩；（2）行业竞争加剧导致毛利水平下滑；（3）资金使用效率下降；（4）国内市场开拓不顺。 |
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