由于中移动2013年招标订单大部分延迟到今年交货，1-2季度将是4G基站交货的高峰期，2014年1季度作为国内4G建设高峰期，公司交出完美的业绩单，扣非后的净利润超过5.83亿，，去年同期扣非净利润为-6.15亿，再次印证4G建设进入爆发期，公司彻底走出业绩低谷期。海外业务方面，继续通过大国大T战略推进欧洲区域，德国E-Plus已经开始执行5年期合同总额11 欧元的运维托管服务，比利时Base凭现网供应商的优势以正常合理的价格签订了LTE建设合同，预示着海外最难做的地区获得突破。 2、多项指标改善，国内4G收入占比不断提升 公司继续加强和项目合同盈利能力的管理，严格控制低毛利率合同签订，国际项目毛利改善，国内高毛利率LTE设备占比提升，盈利能力显着恢复。1季度业务主要贡献为国内LTE订单，随着三大运营商不断强化4G建设，公司4G业绩将进入收获期，预计2季度中移动LTE二期招标出台将进一步提升公司业绩。 3、2014年三大运营商资本开支创新高 随着三大运营商公布2014年的资本开支，2014年三大运营商资本开支预计超过4000亿，同比2013年的3500亿增长15%以上，创历史新高，其中中国移动为2252亿，4G为750亿，中国联通为800亿，中国电信803亿，若FDD牌照发放，预计中国电信将追加投资达200亿。中兴通讯目前在三大运营商4G的市场份额均保持领先，将显着受益资本开支高增长。 4、手机业务毛利率有望恢复，出货量将有望超过6000万 虽然2013年公司手机承压，但2014年手机将受益于4G终端旺盛需求,公司在4G手机业务上具备先发优势，公司加大品牌宣传力度，特别是千元机红牛V5发布将拉开中低端手机的抢购序幕，预计2014年公司手机出货量在6000万部，毛利率有望回升至20%以上。 5. 投资建议及评级 LTE 投资是我们看好通信行业未来3 年的主要逻辑，中兴通讯作为LTE 产业链龙头企业将显着受益，14 年1 季度业绩高增长再次印证公司的投资价值，我们看好公司行业龙头地位以及业绩持续改善的多重驱动，同时手机业务2014 年有望打个翻身仗，后续公司将面临业绩和估值双提升。预计公司2014-2016 年基本每股收益0.75/0.95/1.15 元，对应当前股价PE 分别为18.0/14.0/11.6 倍，维持推荐评级。 6. 风险提示 电信运营商投资低于预期，政策风险以及市场系统性风险等。 |
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