电影业务与新媒体业务奠定基础，逐步完善产业链。近几年，公司曾先后出品多部电影作品，取得良好效应的同时也希望进一步打开公司在电影领域的市场。此次的标的公司蓝色火焰在电视栏目衍生电影制作上具有成功经验，今年春节档期票房大热的《爸爸去哪儿》就是由其制作发行。因此，此次收购公司将与蓝色火焰形成资源的协同效应，通过电视剧和电视栏目上的内容优势为电影业务提供基础和支 撑，共同提升水准；同时也将整合客户和媒体宣传的资源，提高电影的投资回报率。在新媒体方面，公司也可以利用其精品电视剧的内容优势，与蓝色火焰的客户资源和媒体资源相整合，重点投入新媒体领域的内容制作和内容营销，开辟出新媒体领域的新业务，进一步完善产业链，打造综合性文化传媒领军企业。 进一步发展混合所有制，释放民营资本活力。华录百纳是中央企业积极践行混合所有制而不断成长发展的典范。此次收购，公司通过发行股份购买资产并募集配套资金，吸收胡刚等民营资本成为公司的重要股东；华录集团通过认购配套融资实现增持，将进一步发展混合所有制，推动两种所有制资本相互促进、共同发展。 盈利预测与估值 我们认为通过此次收购，公司在产业链布局思路已经日渐明晰：公司将以电视媒体为核心、电影业务为突破点和战略方向，兼顾新媒体等多种媒体形成传媒产业链布局。如果此次收购在 2014 年完成，根据业绩承诺，蓝色火焰 2014年度、2015年度、2016年度实现的归属于母公司股东的净利润将不低于 20,000万元、25,000万元、31,500万元；此外公司通过增发，股本将从1.32亿增至约1.97亿。 2014 和2015PE 分别为17倍和 14倍。我们将维持增持评级。 存在风险 审批风险；业绩补偿承诺实施的违约风险；整合风险。 |
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