投行业务收入主要来自增发， 未来潜在空间大： 2014 年 1 季度公司投行业务实现收入 1.2 亿元，同比增长近 3 倍，其中首发收入 0.25 亿元，增发收入 0.87 亿元。目前公司还有在会排队项目 9 个，预计全年投行业务收入贡献将较为明显。 此外，公司受益于苏州地区丰富的中小企业资源，在投行及新三板等业务中潜力较大。 经纪业务收入略有增长：公司 1 季度实现经纪业务收入 1.9 亿元，同比增长 3%，与行业平均 4%的交易量增长基本持平。公司 2014 年和 2013 年的经纪业务市场份额基本稳定，预计目前受低佣券商的冲击尚不明显。 投资收益保持稳定：公司 1 季度实现投资收益 1.5 亿元，同比减少17%。公司 2013 年年报中权益类资产占净资本比例约 24%，整体方向性投资保持稳定且较为审慎。 投资建议： 公司计划 7.39 元（增发预案价下限）非公开增发 7 亿股，目前价格与增发价较为接近，该方案在 2014 年 2 月已获证监会核准批文。增发将显着增强公司资本实力，也有望带来事件性驱动机会。我们给予公司增持-A 的投资评级，目标价 10 元，对应增发后 2 倍PB（2014E）。 风险提示：投资环境恶化；佣金率大幅下滑。 |
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