2013 全年实现营业收入55.03 亿元，同比增2.8%；实现归属母公司净利润2.32 亿元，同比下降48.8%，扣非后净利同比下降51.8%；全年毛利率同比降3.4ppt，销售净利率同比降4.1ppt；全年EPS为0.29 元，其中4Q13 单季EPS 为0.07 元。低于预期。利润分配预案为每10 股派现金股利0.50 元。 发展趋势 设备新签订单量良好，但价格和利润率承压。公司13 年设备销售新签订单总额46.25 亿元（包括4 月签订的神华宁煤6 套10 万方16.95 亿元大订单），同比12 年稳定增长；而进入14 年1 季度后，从我们了解到行业的情况，订单信息和订单意向在数量上仍然总体良好。但是由于市场竞争、设备大型化后部件自制率下降等因素，订单价格仍然承压，这将给14 年设备销售的毛利率带来压力。 气体服务收入继续快速增长。公司气体服务业务13 年收入19.38亿元，同比增长66.6%，但是由于过去1-2 年中现场制气项目市场的激烈竞争和当前零售气体价格的低迷，13 年该业务毛利率仅为13.4%，同比降3.4ppt。考虑到在手项目的不断投产，我们预计14年气体收入有望延续快速增长，毛利率可能短期内仍将在低水平波动，但向下空间已经不大，而且如果未来零售气体市场复苏，公司气体服务业务的利润贡献仍有望表现较大向上弹性。 积极变化的迹象值得关注。1、随着公司8、10、12 万分设备先后获得销售业绩，来自外资同行的竞争压力有望减缓；2、13 年石化设备（包括LNG 设备）新签订单6.2 亿元，同比大幅增长，有望成为新的增长点；3、过去2 年中气体投资对空分设备销售有一定的产能挤占，这一现象未来有望减缓；4、过去2 年中现场制气市场的激烈竞争，目前已经显示出改善迹象，新签项目IRR 在回升。 盈利预测调整 我们预测公司14-16 年EPS 分别为0.31、0.38、0.49 元，其中14-15年EPS 下调幅度分别为38.6%、55.6%。 估值与建议 目前股价对应14-16 年P/E 分别为24.7x、20.0x、15.5x。杭氧短期仍处在相对困难的时期，但我们对公司发展战略、长期空间、行业竞争力仍持积极观点。按照23x 的15eP/E，给予目标价8.67元，维持“审慎推荐”评级。 风险：宏观经济不确定性，市场竞争加剧，下游行业不确定性等。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
