13 年集中外部整顿，14 年核心为内部梳理： 公司 14年将致力于三方面的调整，1）理顺供应链，提升公司对其掌控力，满足产品高性价比诉求；2）全渠道布局，一方面大力推进电子商务，实现线上业务的快速发展，另一方面更新门店形象，加强线下客户服务与体验，提升门店运营能力；3）多品牌战略实施，通过与国外品牌合作，进入中高档男、女服饰市场及渗透至入门奢侈童装细分市场，同时，打造婴幼儿服饰用品品牌“MiniBalabala”及儿童一站式时尚搭配品牌“mongdodo”，通过多品牌下的产品线延伸，向覆盖儿童成长周期的综合服务商升级。 公司计划在全渠道布局下，儿童产业发展构想助力核心品牌销售：1）基于二胎政策人口红利及城镇化、8090 消费升级打开巨大市场空间，并且目前国内儿童产业分布相对分散背景下，公司计划由儿童服饰品牌零售商向儿童产业综合服务商升级，在丰富产品线（包括配饰、鞋履产品等）基础上，逐渐向教育、影视、动漫等方向衍生，以此强化旗下儿童品牌综合形象。2）公司认为渠道机会体现在四方面，与国际快时尚品牌错位竞争，街边店在三、四线城市发展空间依然存在；购物中心为品牌未来一站式购物平台定位提供支撑；互联网跨界合作有助于缩短产品投放周期、提高覆盖率；公司计划开辟海外市场（俄、哈萨克斯坦等区域），通过品牌合作等方式，力争成为具有国际竞争力的服装领导品牌。我们认为公司上述战略有可行性，童装战略关键还是具体策略。童装市场毕竟是一个非常成熟的市场，主流成人服装品牌的童装延伸系列的竞争力比较强劲，公司所说的童装策略已经有许多企业尝试，这些是公司需要认真思考的，不过巴拉童装品牌也经营十多年，我们相信公司有能力在童装领域取得新的进展。 投资建议 公司是品牌企业中最早开始调整的，没有逆势扩张之类的错误举措，产品成为公司关注重点，业绩逐渐回升。预计 2014-16 年实现净利 10.8、12.4、14.1 亿，同增 19.3%、14.9%、14.21%，对应 EPS 分别 1.61、1.85、2.11元，维持增持评级。 |
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