克明面业(002661) 一季度收入较快增长股权激励保证公司稳步增长 ...

2014-4-23 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 613| 评论: 0|原作者: 黄付生|来自: 东方财富网

摘要: 　　收入快速增长应收占比提升较快　　我们认为收入快速增长主要是渠道拓展以配合新产能投产，今年计划增加1100 多家经销商，去年拓展良好的华东市场今年继续发力，另外京津冀、华中和华南也将重点开拓。应收账款较 ...

　　收入快速增长应收占比提升较快
　　我们认为收入快速增长主要是渠道拓展以配合新产能投产，今年计划增加1100 多家经销商，去年拓展良好的华东市场今年继续发力，另外京津冀、华中和华南也将重点开拓。应收账款较去年同期增加9000 万达到1.67 亿，较年初增加了4200 万，占本期收入比重达到46%，13Q1 应收占收入比重为28%。
　　毛利率和销售费率均同比下降净利率下降0.5%至7%
　　本期毛利率为22.9%同比下降2.1%，环比提高2%。主要原因是成本同比上涨，公司在13 年8 月和11 月两次提价，第二次提价12 月落实，因此带来一季度毛利率环比回升。销售费用同比下降4%，销售费率同比下降近3%，管理费率和财务费率同比分别提高0.5%和0.1%。净利率为7%，同比降0.5%。
　　股权激励意在激励核心团队保证公司持续稳健成长从激励的范围和力度看，限制性股票和期权合计占比5.78%，授予48人为高管和核心骨干，范围小力度较大，意在稳定和激励核心团队。行权条件较长为5年，对收入和利润的5年复合增长要求为20%以上和15%左右，对利润增速16年后有所提高，同比增速从10%提高到20%。行权条件意在保证公司长期稳定增长，先要收入再要利润。
　　盈利预测：结合股权激励行权条件，我们认为14年公司将主要通过区外扩张带动收入增长，14-15年以提高市场占有率为主，16年后利润会逐步释放。维持盈利预测，预测14-16年EPS分别为1.19，1.39和1.64元，目标价38元，增持评级。