因建筑风机增长放缓，节能电机仍处于测试阶段，2014 年利润贡献或小于此前预期，下调 2014-15 年盈利预测至 0.81/1.09 元（原 0.88/1.18 元），新增 2016 年 EPS 预测 1.39 元。下调目标价至 24.3 元，对应 2014 年 30xPE。 业绩符合预期， 建筑风机增长放缓， 分配预案每 10 股转增 10 股送 1.5 元公司发布 2013 年年报，收入增长 18.1%，归母净利润增长 18.7%，扣非净利润增长 23.7%，与业绩快报一致。其中中央空调业务稳定增长，建筑风机收入增长放缓至 13.6%。 利润分配预案为每 10 股转增 10 股，并派发现金红利 1.50 元。公司 2014 年收入目标 8 亿元，同比增长 20.7%，体现公司在中央空调行业环境仍未回暖下的经营信心。 毛利率持续提升，四季度费用计提较为充分 受益原材料持续低位，以及定价能力提升，公司全年综合毛利润较 2012年提升 1 个百分点，四季度单季毛利率提升至 36.7%的历史高位。同时，四季度净利润率降至 10.3%，环比下降近 7 个百分点，主要因为四季度费用计提较为充分。预计公司利润率提升趋势有望在 2014 年延续。 节能电机新品仍处于客户测试阶段，有望在 2015 年大规模出货 因外资中央空调企业供应商测试周期较长，目前公司节能电机仍在测试认证阶段，已开始小批量供货，并有望在 2015 年大规模出货。节能电机市场容量是风机市场 3 倍，公司有望依托中央空调小风机近 50%的市场份额，配套电机销售迅速占领市场，打开成长空间。 风险：中央空调行业景气下滑；节能电机业务客户拓展缓慢 |
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