公司与苏宁合作可以以京东唐久便利店合作为蓝本，未来看点有三：1）完善四川地区红旗连锁门店SKU扩充、共享会员、苏宁云商自提服务后，红旗连锁门店聚客能力有望明显提升，带动门店销售和与苏宁共同扣点销售增长；2）在适合的门店与苏宁互设点位有助于公司优质门店扩张：苏宁目前在四川境内共有46家门店，苏宁门店大多位于城市中心区域，客流大，属于优质便利店选址，适合发展高毛利率品类的24小时便利店，提升整体毛利率水平；3）预计红旗连锁还将陆续与其他电商和交错业态合作，拥抱移动互联转型，不断打造本地生活购物、服务、社交入口，有望孕育新的商业模式。 盈利预测与投资建议 公司定位深入城市居民消费末端环节的便利店业态，与现有超市和大卖场形成差异化竞争态势，未来销售增长将持续维持高景气。成都门店加密和附近城市下沉是公司未来主要扩张方向，以熟食鲜食和自有品牌为主的高毛利率品类销售占比提升将推动毛利率继续提升。同时，公司积极拥抱移动互联转型，预计还将陆续与其他电商和交错业态合作，不断打造本地生活购物、服务、社交入口，同时有望产生新的商业模式。公司作为A股唯一一家便利店业态上市公司，在打造本地生活入口过程中具备一定稀缺性，估值有望提升；未来门店开拓将保持平稳，与交错业态融合产生的新商业模式有望提升公司客流与销售，高毛利率品类销售占比提升缓慢将影响公司盈利能力。综上，上调14-16年EPS预测至0.42、0.44、0.47元，上调评级至“谨慎增持”。 风险提示：跨业态合作进度低于预期，高毛利率品类开拓缓慢，费用快速上涨。 |
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