涪陵榨菜(002507) 盈利能力环比回升新品推广值得期待

2014-4-23 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 598| 评论: 0|原作者: 黄付生|来自: 东方财富网

摘要: 　　收入增速放缓应与春节、新品推广有关　　本期收入增长 4%，我们认为增速放缓与 14 年春节提前有关，另外公司在 3-4 月开始新品萝卜干和海带丝招商，主要资源和精力放到新品上。就榨菜自身而言，由于去年下半年为 ...

　　收入增速放缓应与春节、新品推广有关
　　本期收入增长 4%，我们认为增速放缓与 14 年春节提前有关，另外公司在 3-4 月开始新品萝卜干和海带丝招商，主要资源和精力放到新品上。就榨菜自身而言，由于去年下半年为应对成本上涨有进行局部价格调整，市场接受和消化也需要一个过程。
　　盈利能力回归正常水平
　　本期毛利率为 42%，同比提高 5%以上，环比提高 8%以上，回到过去几年的正常区间。销售费率提高 1.8%到 18.7%，主要是新品推广费用增加。管理费率提高 1.3%。由于毛利率的提升，净利率同比提高 2%以上为 18%。
　　萝卜干和海带丝已开始招商销售
　　二季度开始重点关注萝卜干和海带丝的销售情况，公司 3-4 月已进入萝卜干和海带丝领域，萝卜干招商时间在 3 月，一季度可贡献少量收入，产品包括麻辣和美味两种口味。海带丝将是重点推广的产品，海带丝产品更健康，相比榨菜更易被消费者接受，市场空间有可能超过榨菜。产品口味包括香辣和野山椒两种，招商时间在 4 月中下旬，新原料将在 4-5 月供应。两款新品二季度可贡献收入。由于储备新品原料，一季度末存货同比增长 55%达到1.8 亿，可见公司做了充足原料储备，新品销售值得期待。
　　盈利预测：14 年公司有望通过推新品实现小榨菜向大乌江的跨越，新品推广也是检验公司渠道里和品牌力的试金石。海带丝和萝卜干都是集中度很低的酱菜细分领域，我们看好公司做大做强的潜力。预测 14-16 年 EPS 为 1.12、1.39 和 1.73 元，目标价 35元，增持评级。