宁沪高速(600377) 股息收益率6.7%，给予谨慎增持评级

2014-4-23 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 564| 评论: 0|原作者: 糜怀清,郑武|来自: 东方财富网

摘要: 　　首次覆盖给予宁沪高速谨慎增持评级：2013年宁沪高速EPS 0.54元，分红率70.7%。2011 年以来，宁沪高速的股息收益率率区间为5.1%-7.9%，目前股息收益率6.7%，略高于过去三年均值，评级谨慎增持，目标价6.3元。　 ...

　　首次覆盖给予宁沪高速谨慎增持评级：2013年宁沪高速EPS 0.54元，分红率70.7%。2011 年以来，宁沪高速的股息收益率率区间为5.1%-7.9%，目前股息收益率6.7%，略高于过去三年均值，评级谨慎增持，目标价6.3元。
　　通行费收入有望持续增长。1）小客车通行费减免影响降低。2012 有两个节假日实行小客车高速公路免费政策，2013 年扩大到全部4 个节假日，2014 年收入的同比口径趋同将推动通行费收入增速好于2013 年。2）汽车保有量持续增加，以及对通行费收入影响明显的货车流量2014 年维持增长将推动通行费收入延续良好表现。
　　地产业务持续贡献利润。2013 年地产业务贡献收入0.8 亿，我们预计2014、2015 年贡献收入10.7、5 亿。目前公司还持有未开发的土地储备33 万平米左右，2016 年开始逐渐进入结算周期，地产业务滚动开发将持续为公司贡献利润。
　　多元化投资是双刃剑。2009 年起公司介入房地产业务，贡献盈利增长。但同年的分红比例也从06-08 年平均84.7%下降至77.7%，并逐步下调到2013 年接近71%。投资者普遍按股息收益率评估公路股价值，盈利增长对估值的正贡献，基本被分红比例下降带来的负贡献所对冲。
　　风险提示：节假日免费范围扩大，公路收费标准下调，车流量增长和地产销售低于预期。

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