今年一季度公司的几个主要产品草甘膦、百草枯和乙酰甲胺磷等，需求价格依旧向好，从而带来净利润大幅增长。公司具有农药及配套中间体产能精胺 4 万吨、乙酰甲胺磷 2 万吨、双甘膦4 万吨、草甘膦 2 万吨、吡啶 1 万吨、百草枯 8000 吨等，虽然单一产品业绩弹性不大，但在这几个主要产品需求价格均向好的局面下，三者合力贡献业绩弹性巨大。 短期回调无碍看涨信心，草甘膦价格仍然看好 就草甘膦而言，虽然目前价格有所回调，报价在 3.33 万元/吨左右，但依然是我们看好且主推的品种。我们推荐草甘膦的核心逻辑依然没变，即在草甘膦需求相对稳定的背景下，主要原材料甘氨酸的价格上涨势必从成本上推动草甘膦价格上涨，且原料甘氨酸的供应紧张压制草甘膦的开工率，从而带来草甘膦货源紧张价格弹性增强，届时草甘膦企业都将受益，而像公司这样的IDA 法草甘膦企业因受原材料价格影响较小将受益最大。 受环保对产能的制约，目前甘氨酸价格已经上涨到 1.65 万元/吨，较年初涨幅 32%，而草甘膦价格依然不为所动。 我们认为草甘膦价格弱势主要是由于环保核查结果未出，市场依旧观望，草甘膦库存略高于去年同期水平，贸易商信心不足。但随着 5 月份草甘膦环保核查结果的出炉以及草甘膦库存接近低位，未来向上的走势将更加明朗。为了迎接今年秋季在北京召开的 APEC 会议，政府部门明确指出参考奥运会模式，因此未来环保对行业格局的影响只会更严，草甘膦原料紧张将会在下半年进一步加剧。 百草枯短期替代难寻，价格持续看好 目前公司百草枯报价在 3 万元/吨左右，价格依旧坚挺。 作为全球第二大除草剂，百草枯短期很难被替代，随着全球保护性耕作面积的增长，百草枯需求仍然持续增长。2013 年，我们百草枯产量仅增长 2.24%，但出口数量增速达 28.06%。国内 1745 号文带来的产能压制，进一步推动未来供需紧张的格局，百草枯产品价格上涨态势仍将持续。 乙酰甲胺磷需求向好，出口价格持续上涨 从海关统计的数据来看，2014 年 2 月乙酰甲胺磷出口单价折合人民币达到了 3.7 万元/吨，较去年同期上涨13.60%。随着印度停产带来乙酰甲胺磷的紧俏，中间体产品精胺也是供不应求。产品价格的上涨也给公司贡献了更大的业绩弹性。 公司全产品线优势明显，集团整改和转让将会为公司带来更大的发展空间 公司具有农药全产品线优势，目前集团的整合和转让正在实施过程中，未来不排除 ADAMA 收购中农化间接持有的公司 A 股股份的可能，随着这些整改和转让的完成，势必为公司拓展出更广阔、更国际化的空间。预计 14~16 年 EPS1.09、1.20、1.30 元，增持评级。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
