从下游养殖周期波动角度去看大华农盈利的拐点机会，我们认为2 季度应该有环比改善的机会。由于1季度存栏下降明显，禽类养殖企业普遍已经实现盈利，4 月份以来鸡苗价格持续走高，表明下游养殖户补栏积极性正在提升，这有利于公司疫苗和化药产品的销售环比改善。而且从2 季度同比数据来看，我们认为单季实现正增长应该是大概率事件。去年4 月份爆发H7N9 疫情导致短期内存栏出现迅速下滑，而今年4 月份养殖行业正在由低谷走向复苏，出现季节性补栏回升，那么意味着低基数效应会发挥作用，公司实现同比增长是比较确定的。 从产品扩张来看，下半年会明显好于上半年。（1）公司几个新产品如猪腹泻、猪伪狂犬疫苗在经过上半年培育期后，下半年秋防将进入发力期；（2）公司水产疫苗将于下半年通过动态验收进入销售阶段。 预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.50/0.60/0.78 元。一季度披露后是公司较佳的买入点，二季度业绩环比和同比改善的预期，以及新品推出都将成为公司股价催化剂，按25X2014PE，目标价12.5 元，维持“买入”评级。风险提示：H7N9 禽流感疫情加重，存栏下降，影响禽类药苗销售复苏。 |
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