成本控制难抵煤价下滑，煤炭业务毛利率同比下降 3.36% 。公司2013年吨商品煤收入为545.76元，较上年同期667.87元下降122.11 元。弱势行情下公司加强了成本控制，2013公司吨商品煤煤成本为387.03元，较上年同期451.17元下降64.14 元。生产成本下降部分缓解煤价下跌对公司盈利能力的影响，公司煤炭业务毛利率下滑3.36 个百分点至29.08%。 未来主要产能扩张地区内蒙、山西子公司盈利大幅下滑。2013 年公司内蒙公司亏损1.04 亿元，相比去年 0.15 亿元的盈利能力大幅下降，其中上半年亏损0.44 亿，下半年亏损增至0.60 亿；山西子公司全年盈利0.59亿元，较上年同期大幅下滑 82.13%，其中上半年净利 0.18 亿元，下半年小幅增至0.41 亿元。山西、内蒙为公司未来主要产能扩张地区。 当前煤价再创新低，2 季度业绩仍将承压。13年4 季度炼焦煤价格反弹显着改善公司盈利，14年1 季度业绩也伴随煤价走弱而明显下滑，当前煤价虽然已现企稳迹象，但已跌破13年3 季度低点，后期受制于下游需求恢复较弱势，我们对反弹幅度保持谨慎，认为公司2 季度业绩压力仍大。 公司业绩弹性较高，维持“谨慎推荐”评级。我们预测公司14-16 年EPS分别为0.28 、0.29 、0.33 元，对应动态市盈率为21倍、21倍和18倍。维持“谨慎推荐”评级。 |
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