公司发布2014 年一季报，经营表现超出预期。我们认为公司未来受益行业集中度提升以及消费升级趋势，高速增长趋势将持续。我们维持对公司2014-2015 年 EPS 2.00/2.64 元的预测，维持目标价 51.18 元，该目标价对应 2014 年 25.6 倍 PE 估值。 收入大幅增长超出预期 老板电器披露2014 年一季报，实现收入6.47 亿元，同比增长43.22%；实现归属母公司股东净利润0.85 亿元，同比增长49.54%，收入大幅增长超出我们预期；公司预计上半年业绩增速30%-50%。 受益行业集中度提升，地产影响不必过分担忧 厨电市场仍十分分散，行业集中度提升空间仍大。公司积极进行渠道多元化扩张，同时实施多品牌战略提高产品覆盖度。尽管地产销售对厨电需求总量有一定影响，但老板电器市场份额提升的过程中增长将持续超出行业，对于地产负面影响不必要有过分的担忧。 消费升级下盈利持续提升 公司高端产品占比提升，高毛利电商渠道快速渗透，原材料价格持续下行，共同推动产品毛利率提升，一季度公司毛利率56.4%，同比提升3.2 个百分点。在增加营销投入，销售费用提升2.2 个百分点的情况下，公司净利率提升0.6 个百分点至13.2%。消费者产品升级趋势下公司盈利能力有望持续提升。 风险：房地产市场持续萎靡；子品牌投入效果不理想 |
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