公司公告，2014 年一季度收入5 亿元，增长26%；净利8310 万元，增长36%；EPS0.22 元，超市场预期。 发展趋势 血必净增长空间明确。预计一季度销量增长约10%。中药注射剂是中药板块增长最快、单品规模最大的领域。血必净是目前国内唯一经SFDA 批准的治疗脓毒症和多脏器功能失常综合症的国家二类新药，定价优势突出，有望进入新版全国医保，二级医院和临床科室覆盖率仍有巨大提升空间。 分享中药配方颗粒高成长。预计一季度中药配方颗粒收入超2 亿，增长约55%。中药配方颗粒是传统中药饮片很有前景的替代产品，市场规模约50 亿元，06-12 年复合增长率约60%。公司拓展京津以外市场、解决产能瓶颈、为医院建设智能化中药房，预计未来仍可保持高速增长。 加快新药报批和并购。公司积极进行并购重组标的的收集、选择和评估分析，开展了大量并购项目的研究，为将来择机实施并购打下了良好的基础。在研新药PTS 现场考察完成，样品检验合格。有望申请快速审评。 盈利预测调整 我们维持2014-2015 年EPS 预期1.20 元和1.70 元（按最新股本摊薄计），同比增长35%和41%。 估值与建议 2014-2015 年预期EPS 对应P/E 为33X 和23X。中药注射剂、中药配方颗粒是中药行业最令人向往的两个领域，红日两个主导产品（血必净、康仁堂中药配方颗粒）恰好身处这两大领域，两项主业都踩到了火山口上，维持“推荐”评级，目标价54 元。 风险 产品销售可能低于预期；药品降价；中药注射剂不良反应事件；中药材及辅料价格大幅上涨；新药审批存在不确定性；中药配方颗粒生产资格放开。 |
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