期间费用率下降，带来净利润增长：报告期内，公司期间费用率为32.17%，较去年同期34.99%略低。公司期间费用低主要是销售费用的下降，公司销售费用由去年同期的1 亿元下降至今年的7500 万元，销售费用率下降7 个点；费用率的下降使公司在收入下滑的状态带来净利润的增长11%,达2827 万元； 存货环比下降，应收帐款略有上升：公司报告期末存货较年初有所下降，由年初的5.4 亿元下降为4.9 亿元；但同比去年在收入下滑的状态下略有上升。公司应收帐款同比、环比均略有上升。 维持“谨慎推荐”评级：我们认为，公司2014 年加强电子商务的发展，由外包发展电商到由公司自己组建团队运营电商觅品牌，电商近年来发展迅猛，电商业务2014 年将带来较大的增长幅度，但线下业务因百货不景气以及终端零售增速放缓将放缓，甚至为下滑。我们将公司2014-2015年的业绩预测由0.77 和0.83 元，下调为0.75 元、0.78 元,维持“谨慎推荐”评级。 |
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