2013 年公司实现营业收入7.72 亿元，同比增长32.89%，归属上市公司净利润1.41 亿元，同比增长42.33%。工程承包业务仍为公司最主要业务，实现营业收入5.90 亿元，占总营业收入的76.42%，同比增长45.24%，主要原因是中煤甲醇醋酸项目、烯烃二期工程项目的集中实施。托管运营稳步增长，实现收入1.34 亿元，同比增长16.22%。 点评： 1）受益于煤化工的重启，公司项目储备充足。2013 年煤化工市场重新开闸，行业景气周期向上，13 年到现在获得路条的大型煤化工项目达到10 多个，总投资规模3,000-4,000 亿元，根据在建项目和拟建项目测算，我们预计未来五年新型煤化工投资规模将过万亿元。 我们认为大型煤化工项目上马是我国能源结构调整的大势所趋，目前煤化工项目批复速度在加快，启动也在加快，后续的水处理工程及运营将会有序释放，未来3-5 年煤化工领域水处理需求将迎来快速增长。公司目前拥有神木天元3.89 亿中温煤焦油轻质化废水处理、华北石化2.96 亿EPC两个大项目以及众多小项目，在手订单充沛，14、15 年公司业绩将继续保持快速增长态势。 2）水资源紧缺要求工业水回用，技术优势助公司拿到优质项目。煤化工项目一般在煤炭开采地，水资源均十分非常匮乏，企业对工业水有回用需求，再加上水处理提标以及零排放，均将推动工业水处理技术的升级。这对推动工业水处理的市场化有促进作用，给在工业水处理领域有技术优势的公司良好的市场机会，公司有望在此过程中获取优质项目。 3）公司目前正在筹划重大资产重组，有望通过并购实现跨领域扩张。 投资建议： 在不考虑重大资产重组的情况下，公司2014-2016 年EPS 分别为0.85元、1.23 元、1.62 元，“买入”评级。 风险提示：大型煤化工项目开工存在不确定性。 |
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