但凡一个标的面临抉择时，不同的投资生态决定着投资心态以及抉择。 短线投资者注重的是势头，投机是主旋律，讲究快进快出，一锤子买卖，恪守操作纪律，注重短线指标，做透也是一种盈利模式。但不是大多数人能够胜券在手的。 中长线投资者看重的是质地，标的质地决定着持股周期，标的基本面的变化制衡着持股心态。 按道理说，制约抉择的不是技术面。但事实反复证明，一个长线标的持续6个月以上的调整，基本上暗示着基本面出现这样那样的瑕疵，长期得不到改善的，技术面绵绵阴跌无声无息，尽走下降通道；短期有可能得到改善的，股价横着走或做箱体，市场预期得不到基本面佐证时，厌恶的情绪导致股价迟早会呈现破位走势，从走势分析最后导致绝望式的暴跌，呈现多个裂口走势。真相大白时，只能在高岗上遥听胜利者的凯歌。 天士力是否这次摊上了大麻烦呢？创新低是否不可避免，这个时候，持有者该如何面对？大概率破位走势是确定的，这个时候先行退出，是否意味着赚了股数呢？风险释放完毕后，超跌后再伺机捡回，也许对务实地投资者是有吸引力的。 约翰·邓普顿说过：没有什么投资是永远的，要对预期的改变作出适当的反应，不能买了只股票便永远放在那里，美其名为“长线投资”。虽然现在无法判断天士力已经失去投资的境地，但短期来看，更大的风险我们是否去硬碰硬？我们的对策是否具备足够战胜市场变化莫测的应变能力？面对市值缩水，不同的标的是否有不同的操作纪律？想明白这些，我们的投资是否豁然开朗？价值投资者是否面临股价被腰斩时依旧泰然处之呢？大多数人目前还做不到这样的境界，市场中的参与者需要不断反思，但凡一个基本面很优秀的标的不可能出现这样恶劣地走势（大熊市，大萧条的经济除外）。但目前很显然这样恶劣地局面没有呈现，可天士力的走势却恶劣了，这样反推，天士力是否坚持或反水有了一定的理论基础，再结合下面的几种情况决定是否坚持或反水。 1、分析天士力这样的走势是由于大环境造成的还是公司基本面变坏导致的。大环境一般由行业、大盘走势以及同板块走势构成。通过对比后决定去留。 2、持有者的持仓成本以及持仓时间周期决定去留。你若是成本很低，短线把握不好，可以持有。 3、风险控制的底线决定去留。你若有自己的坚守底线，36元就是一个分水岭。 目前来讲大盘股指跌不到哪去，这是因为政治的因素。在这里不详细探讨，浸淫市场多年的，应该能够琢磨出大盘走势在几个关键点是由一双无形的手被托着，那就是政治的力量。 因为这个市场还有利用的价值。既然大盘走势，跌不到哪儿去，是否意味着个股相安无事？周末翻阅了两市所有的股票走势，不看不知道，8类个股从走势来看，水深火热中，中期头部悄然形成，为什么说是悄然形成？那就是2类大盘股的功劳，他们的走势相对强势，恰好是底部形成，和8类个股形成鲜明的反差，托住了指数，相对强势的大盘迷惑了大多数个股的走势，主力悄然撤退，中小投资者麻痹醒悟后就是绝望式的下跌交出伤痕累累的筹码。之所以形成这样的局面，主要是获利回吐，估值泡沫形成，新陈代谢，IPO等着资金去开辟新战场等。那这样判断成立的话，跌停潮或许会出现，只有等跌停潮连续出现两天时，8类个股的底部也许会出来，但之后的走势会出现分化。风险可控的最好法则是，标的质地的选择尤为重要，逢高出局是战术上的操作，战略上成长标的需要有充足的头寸来护盘补仓显得尤为重要。 回过头来说说天士力1年来的走势，很显然答案出来了，那就是成长性并不是如券商研报里说的那么光鲜，既然光鲜，那怎被一些二、三线的医药股涨势喜人抛后十万百千里呢？要么券商报告说谎，要么天士力说谎。谁说谎，市场的走势是最好的证明。不管谁说的头头是道，前景光明，但走势为何如此不堪，这让我想起了一句真理：市场永远是对的！长达一年的充分换手后，假设36元被有效击穿后，调整幅度及调整时间可能有些投资者面临无法承受之重。 我们再来分析天士力基本面到底是否出什么问题了？ 1、产品问题？这点一定没有问题。 2、销售问题？这一点也没问题。 3、人的问题？我觉得或许有点直接的关系。 操盘天士力的实际控制人一旦私心占据上风，出发点是谋取利益最大化，再好的产品以及服务，若不加以修正，这个公司就没有值得投资的价值。我们都知道世界上一切问题的根源来至人的因素。从这点来说，人的私心或人品决定了人或企业的成败荣辱。 我们来猜测天士力的大股东有什么样的私心？需要说明的是，大股东一切所作所为都在法律的框架内，没有任何触及法律的底线的事情发生。以下猜测只是从人性的角度来揣摩天士力大股东行为。一个资深地天士力粉丝面对大股东的所作所为只能用一句话来形容此时的心情：爱之深，责之切！ 众所周知，大股东的“五个一”工程，除制药稍许有所成就外，其它四个产业处在嗷嗷待哺时期，缺资金、缺渠道的情况下，上市公司或许成为大股东筹措资金最好的解决通道。从近二年来不断地从上市公司变现资产回头来看，只是增加了上市公司短期的财务负担，什么产品协同发展只是冠冕堂皇的谎言。就拿花14.5亿收购帝益公司来说，去年净利润仅只有1.35亿元，若剔除贷款的利息5000万，为上市公司创造利润只有8500万元，划算不？也没见成长性保持40%的增长。私心与否，初见端倪。大股东得到这笔巨资后，立马花几个亿购置了一架商务机。这说明了什么？土豪心态！而上市公司的利益最大化了么？产品线得到了协同发展了么？更让市场芥蒂的是，当时帝益公司的收购报告文书都没有公告。实在让人费解。 再拿收购河南天地来说，上市公司45%的股权，却硬是出现了收购前一家刚成立不久的专门为承购天地公司的一家协力营销公司也参与收购。但公告里却不提协力营销公司股东构成。这些是否精心设局以后从上市公司捞到更大的好处而不断侵蚀中小投资者利益的一种潜在局？为什么要设置一个这样的股权结构？用意日后见分晓！ 以后陆续收购大股东的非盈利性资产来看，窥见出大股东如饥似渴的套现行为，除江苏帝益14.5亿外，还有天津博科林的9020万，圣特制药383万，宝士力人才公寓20年租赁费7454万元，金士力新能源6368万，以及日前营销集团的1.2亿（含分红）。明知道营销公司刚举债10个亿却临走了还要提出分红，感觉在最后割一块肉的感觉，你直接提高收购标的岂不更合情合理？更可怕的是，以后不知道哪天冒充来再次收购大股东资产的行为没有尽头，每次出财务报表时，总能看到大股东的变现行为。股价节节走低是不争的事实。 天士力走国际化，走国际化首先是制药板块得到FDA的首肯，也必须有自己的国际营销公司，可偏巧早在2008年10月28日的一纸公告让人觉得这是否为日后埋下收购的伏笔，即使不被上市公司收购回来，那药品的内外差价悬殊很大，那利益最大化是否被大股东蚕食呢？我们来回顾当时内部转让的内容：2008年10月27日，天津天士力制药股份有限公司公告称，将其持有的荷兰神州天士力医药集团有限公司50%股权转让给控股股东天津天士力集团。而荷兰神州天士力则是天士力集团中药产品进入欧洲市场的重要桥头堡。截至2008年6月30日，神州天士力总资产488.88万欧元，净资产289.66万欧元，2008年1-6月实现净利润3.15万欧元。对于此次股权转让，公司方面解释说，这是基于公司海外市场长期发展战略而进行的局部调整，有利于公司集中资源开拓主流市场。“是正常的资产转移。”请看这段文字描述：“上市公司就定位为现代中药的生产销售企业，集中资源做好国内市场。”天士力有关人士表示。神州天士力医药集团(原名“神州医药中心有限公司”)是欧洲最大的一家集医疗、教学和贸易为一体的新型中西药科技集团，公司年销售额占欧洲植物药市场的1/4。该中心先后与中国国内30多家药厂和10多家进出口公司建立长期和稳定的商贸关系，并在欧洲20多个国家设立了中药经销点和长期合作的代理公司，有较为完善的销售信息网络（既然这样优质，可为什么要转让给大股东？）。2003年天士力投资182万欧元入股神州医药中心有限公司并持有50%的股份。这是我国中药行业中第一家以跨国并购的形式赴境外投资。通过对神州医药中心的收购，依托神州公司已有的品牌、较为完善的销售网络及其已取得荷兰等国家认可的优势，为天士力进入欧洲其他国家的中医药市场打下了良好的基础。此举也被视为天士力集团推动中药国际化战略的重要步骤（可5年后大股东被收购，若日后FDA成功，天士力的产品国际化是否要被大股东的国际营销公司裹挟呢？可想而知或不得而知？）。那当初收购上市公司国际营销公司50%的股权，到如今退出国内的上市公司营销公司30%的股权，一进一出让人值得玩味！ 大股东的茶、酒、水现在开始走上市公司的销售渠道了，从在商言商的角度考虑，进场费是否需要交纳？上市公司的渠道可是在沉重的负债下蹒跚前行的，货款能否能通融下？这些事情在上市公司屡见不鲜，但是否要在套现时考虑一下公众股东的利益呢？考虑下上市公司的承受能力。由于天士力口碑好金融机构乐意送钱给上市公司，上市公司上市以来分红累计约18个亿，这样算来，大股东可以分红达9个亿左右，但同时上市公司却一直以来赚到钱背负不应该有的那么多的利息负担从这点来说，大股东的私心不可不质疑。从大股东的几个产业发展时期来说，资金的缺口是存在的，脱不了被质疑私心的嫌疑。而与此同时上市公司也急需资金，并购、正常的经营、研发、FDA哪一点不急需资金，为了大股东变现的需要，背负沉重的利息，财务负担与日俱增，大股东套现只争朝夕。多么和谐的一幕！ 上市公司虽好，但摊上一个被大股东惦记着的，好还是那个好么？俗话说，不怕贼偷，就怕惦记着！我们可以推测下，当面临一个好的并购项目时，是否需要再增加上市公司的财务负担呢？大股东明确表示，未来有收购标的时，尽可能用现金或债务解决，不愿意稀释股权。这些无形之中增加了财务负担，侵蚀净利润的行为不是不可避免，那就是大股东暂缓套现行为！从这2年来收购大股东的资产花了18个亿，每年利息1个多亿，帝益去年只挣了1.3亿，今年一季度短期借款10个亿，上市公司是否增加净利润1个多亿呢？是否把钱用在刀刃上呢？原来，大股东那儿有把刀。在大股东眼里，上市公司只是提款机。天士力的股价彻底走坏，表面上是成长性出了问题，其实是三费增加了，往好的方面想，上市公司实实在在的挣到了钱，但这些钱被各种明目滴开支侵蚀了，花钱如流水，办公地奢华无比，这样的赚钱是为了谁利益最大化呢？为大股东撑门面？可想而知，大股东得到了最大的实惠！且不说应收账款的爆发性增长一直是市场质疑的一个点，计提坏账的改变，是为了报表好看还是为了消除隐患，时间也许会给市场答案，但先知先觉的资金持续对天士力的抛弃，又说明市场某些担心是有必然联系的，水落石出时，真相的代价是否自己能承受呢？一个上市公司到了靠财务规则的改变粉饰时，那只能说成长性受到了制约。市值是否需要质疑的消化呢？或许时间会给市场一个代价不小的答案。 一个忠实地天士力投资者开始质疑时，是否自己输不起或恨不起或爱不起或放不起？时间是最好的良药！ |
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