3月公司对主力产品进行了5%左右的提价，提价效应将在后面逐步显现。同时在全国范围加强和细化了对经销商的管理，实现了全国范围的分类考核，并加强了营销人员对终端的管控。 随着定增过会和奖励基金的实施，公司未来有更多方式激励基层和中层骨干员工，考虑到与同行相比较低的工资水平，此举或将调动他们的积极性，从制度和物质增强恒顺基层执行力，弥补恒顺醋业最大的短板-在体制的束缚下执行力不佳的问题。 恒顺不仅仅是醋业龙头，料酒也是未来重点发展的方向。此前草根调研中部分厨师表示，醋的消费主要在前厅，餐饮渠道调味品中，前厅的消费量并不多。但料酒在后厨的使用量很大，而且厨师本身也希望有不同风味的料酒满足菜品出品的需求。未来恒顺的香醋和料酒如果能成功打包培养厨师的使用习惯，或在这一块开创出新市场。 我们认为未来恒顺醋业将持续聚焦主业，定增完成后，将通过营销改革等多种措施全面持续调动市场营销人员的积极性；通过市场网络和品牌店的建设，扩大恒顺产品的覆盖面；通过新品开发和技术进步提升企业的核心竞争力。另一方面，公司切实做好开源节流和降本增效工作；通过加快推进项目建设，增添企业发展的后劲。 2014年是公司经营的变革之年。定增项目的完成将有效扩大公司高端醋产品的产能、提升产品品质、改善产品结构，进一步扩大公司产品的市场占有率，提升恒顺品牌的知名度和美誉度，降低资产负债率、财务成本和偿债风险，提高公司抗风险能力，整体提升公司的核心竞争能力。 公司“恒顺”系列酱腌菜等调味食品也具备很高知名度和产品力，未来这一块业务也有望成为新的增长点。当公司完成再融资后，公司将拥有更多资源培育新的增长点，实现可持续增长。 我们预计恒顺醋业2014-2015年收入分别为14.75亿元18.32亿元，同比增长32.76%，24.30%；净利润为0.94,1.79亿元，对应EPS为0.37元、0.70元（未考虑摊薄），看好公司长期增长潜力，维持“买入”评级。 风险提示：食品安全问题。 |
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