亚厦股份发布2013 年年报和2014 年一季报：2013 年，公司实现收入121.43 亿元，同比增长26.8%，实现归属于上市公司股东净利润8.95 亿元，同比增长41.01%；2014 年一季度，公司实现收入26.99 亿元，同比增长28.88%，实现归属于上市公司股东净利润1.99 亿元，同比增长45.62%。 利润分配预案：以684,512,494 股基数，向全体股东每10 股派发现金红利1.30 元（含税），以资本公积金向全体股东每10 股转增3 股。 公司预计2014 年1-6 月归属于上市公司股东净利润变动幅度在30%-70%。 经营分析 公司收入、利润保持较快增长：1、报告期内，公司收入、利润保持较快增长，符合此前市场预期；2、随着二季度施工逐步加快，公司快速增长趋势有望延续；3、13 年末公司在手订单130 亿元，为公司后续增长提供了保障。 毛利率、净利率持续提升：1、报告期内，公司毛利率持续提升，14 年一季度，公司毛利率首次达到18%，相比上年同期增长1.5 个百分点；2、费用率方面，销售费用、管理费用波动不大，随着规模效应，逐步走低，财务费用方面，增发资金到位，将有助于减少财务费用支出；3、随着施工规模扩大，应收账款规模逐步增加，尤其是一年期以上应收款占比的增加使得资产减值损失相比上年同期有所增加。 应付账款减少使得经营性现金流为负：1、一季度，公司收现比为0.85，相比上年同期下降0.14，收款情况不如上年同期；2、同时，公司与供应商结算增多，应付账款大幅下降，使得公司经营性现金流净额为-8.14 亿元；3、增发资金到位，未来一段时间内，资金仍不构成公司发展的瓶颈。 看好公司后续发展 传统业务，订单支撑快速增长：1、2013 年，公司新签订单约170 亿元，年末在手订单约130 亿元，为公司后续增长提供保障；2、从公司近期接单情况来看，仍保持较快增长，从市场空间角度来看，后续仍有较大拓展空间。 新业务，新模式逐步落地，开启发展新阶段：1、公司通过收并购进入智能家居领域，传感器、施工、数据服务，战略思路清晰，收并购落地公司不仅可以增厚公司短期业绩，而且借助公司平台有望快速做大；2、与齐家网合作，将帮助公司拓展小公装领域，新模式应用，将进一步拓展公司目标市场空间，与齐家的合作，也增大了公司新模式拓展成功的概率；3、新业务逐步拓展，尤其是行业龙头均在考虑创新，随着具体做法的一一落地，有助于行业龙头公司整体估值水平的提升。 投资建议 预计公司 2014-2016 年EPS 分别为1.76、2.24、2.70 元，分别对应13、11、9 倍估值水平，维持“买入”评级。 |
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