13 年吨煤成本小幅增加，煤炭、化工业务毛利率皆下滑。2013 年公司煤炭均价为590.93 元，同比下降19.96%，生产成本为262.85 元，同比上升4.62%，煤价下跌叠加成本上升致使煤炭业务毛利率同比下降10.15 个百分点至55.15%。化工业务方面，尿素每吨收入1797.79 元，同比下降15.57%,每吨成本为1659.17 元，同比下降10.16%，化工业务毛利率同比下降2.17 个百分点。 4 季度毛利有所回升，费用控制总体稳定。4 季度公司实现毛利5.14 亿元，环比回升0.99 亿元，由于煤炭尿素价格下跌导致营收降幅较大，毛利率大幅反弹7.21 个百分点至38.65%；4 季度公司费用控制总体稳定，其中管理费用季节性增加符合预期。 1 季度亏损主要由计提资产减值准备所致，扣非后EPS 为0.13 元。公司2014 年1 季度实现营收11.93 亿元，同比下滑37.07%，归属净利润为-0.52亿元，主要是化肥厂搬迁计提减值损失2.54 亿元所致，扣非后归属净利润为1.45 亿元，扣非后EPS 为0.13 元，同比下滑65.95%。 技改矿投产推动产量稳步扩张，维持“谨慎推荐”评级。公司技改矿建设相对顺利，将推动公司产量稳步增长。我们预测公司14-16 年EPS 分别为0.35、0.52、0.62 元，对应动态市盈率为21 倍、15 倍和12 倍，维持“谨慎推荐”评级。 |
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