公司今日发布公告：①收购广州嘉事百洲医疗器械公司等七家单位 46.1%的股权，成为实际控制人； ②收购广州怡核医疗科技有限公司等五家单位 46.1%的股权，成为实际控制人。各方同意在股权转让的同时，按各自比例增资。其中，嘉事百洲和怡核医疗 2013 年的收入分别为 1.78 亿元和 1.44 亿元，净利润分别为 1247 万元和 1007 万元，收购的 PE 倍数对应 2013 年净利润分别为 7 倍和 8 倍，预计 5 月开始并表。 器械分销布局速度再超预期 此次公司并购的标的仍然是以代理心内科高端器械和耗材为主业。从 2011年开始，公司经过四次并购，已掌握了丰富的心内科器械和耗材的产品及网络资源，逐步奠定其细分市场龙头地位。 一季度器械与耗材分销业务收入 2.2 亿，其中原有业务收入近 9000 万、继续快速增长，新并表业务收入 1.3 亿，随着业务整合加快、预计贡献会逐季提升，全年器械分销规模有望超过纯销业务。 器械分销的省级平台已逐步建立，未来扩张有充足资金保障 围绕此前并购的器械分销网络，公司已开始逐步搭建标准化的省级分销平台，其中北京、广州、安徽及上海等地已初具规模。公司处于创新业务扩张期，资产负债率从 2012 年的 41%上升至一季度末的 51.95%，但横向比较仍然是医药流通上市公司中最低的水平，同时公司账上仍有不少成本计价的商业房产，未来业务扩张资金将有较好保证。 增长节奏前低后高，全年高增长趋势不变，维持买入评级 我们维持公司 2014-2016 年 EPS 预测分别为 0.50/0.70/0.97 元（其中暂未考虑非经常性因素），未来三年主业分别同比增长 41%/41%/38% （其中 2013 年主业 EPS 为 0.354 元） 。类似于 13 年的情况，受费用投放影响、公司今年净利润增速仍将呈现前低后高的态势，但高增长趋势不会变化，维持买入评级。 风险提示 区域业务集中及对政策依赖度较大的风险，招标及药品价格政策变化，行业竞争激烈，小非减持。 |
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