一季度净利增长24%，扣非后增长29%，符合预期 公司一季度营业收入5.9亿元，实现净利润0.72亿元，分别同比增长22%、24%，扣非后净利润0.70亿元，同比增长29%。EPS 0.17元，基本符合预期（0.18元）。去年以来公司加大渠道管控力度，回款情况良好，经营性现金流净额同比增长61%。 热毒宁维持高速增长，口服品种保持平稳 一季度热毒宁的终端销售保持较快增速，同时，2013年公司实施营销改革，销售回款、发货与终端消化的匹配情况显着改善，为今年热毒宁销售增速提升奠定基础，预计两因素共同推动热毒宁销售维持高速增长。口服品种销售保持平稳，去年同期基数较高导致增速有一定程度放缓。 顺利开局奠定全年增长基础，有望受益基药红利 2014年营业收入目标同比增长20%，一季度开局顺利，为全年增长打下基础。作为第一个获得国家专利金奖的中药注射剂品种，预计热毒宁价格调整压力有限。桂枝茯苓等三个过亿的独家品种新进新版基药目录，热毒宁在09版增补基础上新进广东、重庆基药增补，公司有望显着受益于基药招标的推进。 梯队成长性十足，看好长期发展，维持“谨慎增持”评级 预计公司2014~16年EPS分别为 0.92/1.15/1.45元/股。热毒宁二级以上终端市场仍有广阔空间；多个品种有望受益于基药招标陆续推进；银杏二萜内酯具有重磅级产品潜质，有望今年起确认收入。看好优质产品梯队支撑下公司的快速发展，定增进展仍需跟踪。股价对应2014年29倍PE，维持“谨慎增持”评级。 风险提示 最高零售价下调风险；再融资审批风险；中药注射剂政策风险。 |
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