运价欧强美弱，油价下跌，集运行业1季度同比减亏。2014年1季度，上海出口集装箱运价综指同比下降9%，其中欧洲、地中海航线分别上升7%和15%，美西、美东航线分别下降16%和5%。考虑到即期合约占比较高的欧地线运价涨幅与以年度长约为主的美线运价降幅接近，所以尽管SCFI综指同比下降，但1季度运价方面对船东的影响是偏正面的，叠加CST380油价同比下跌4.4%，我们判断整个集运行业1季度的盈利出现了同比好转，但还未完全走出低谷，可概括为——同比减亏但无法扭亏。 美线年度谈判量价双降，盈利改善依仗欧线继续坚挺和联盟投运。根据我们对行业的调研了解，今年美线年度谈判出现了量价双降的局面，具体来看，由于运力不断从欧线涌入美线，市场买卖双方对运价预期均有下降，导致签约价格比去年降低50-100美元/FEU，而由于签约运价下调，班轮公司不愿锁定过多运量，因此主动降低了签约货量。我们认为，如果运价的欧强美弱格局继续延续，油价不出现快速回升，行业盈利水平还将有继续改善的空间，而由于中国交通部和商务部仍在审核P3等联盟的申请，三大班轮联盟投运后的效果可能需待2季度末段才能显现。我们预计公司2014-2015年的EPS分别为0.03元和0.06元，维持“中性”评级。 |
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