保理业务已发力，打造金属金融服务平台。盛屯金属第一笔 3000万元保理业务已在 2014 年 3 月份投放，当季实现盈利，我们预计二季度公司还将与 4-5 家冶炼企业签订保理协议。有色金属行业应收账款保理市场空间巨大，盛屯具备低成本融资渠道、专业风险评估能力两大关键优势，与银行形成错位竞争。我们预计 2014 年底可实现 6亿元保理量，保理余额 3 亿元，三年内实现保理余额 40 亿元，净息差收益率 5%。随着自贸区金融业务许可的逐步放开，公司还将拓展租赁等融资服务，打造金属金融服务平台。 非公开发行方案已无条件审核通过，发行在即。公司非公开发行股票已于 2014 年 3 月 21 日获得证监会发审委无条件审核通过，并于2014 年 4 月 23 日收到核准文件，目前正在积极准备发行事项。 给予买入-B 评级， 12 个月目标价 11.20 元。 预计 2014-2016 年营业收入分别为 24.62 亿元、 30.88 亿元 38.24 亿元，净利润分别为 1.62亿元、 2.42 亿元和 3.87 亿元，增速分别为 52.5%、 49.3%和 60.2%，EPS 分别为 0.26 元、0.39 元和 0.63 元。给予买入-B 的投资评级，12 个月目标价为 11.20 元，相当于 2015 年传统业务 25x，保理业务40x 的动态市盈率。 风险提示：铅锌价格大幅下滑；保理政策收紧；应收款质量恶化 |
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