存款恢复性增长，自营类非标业务恢复增加：2013 年存款增长极慢，活期存款负增长，今年一季度存款较年初增长8.45%，是去年全年增量的76%。其中零售类定存增长18.7%、活期则仍负增长，企业存款增长结构均衡。贷款、资产分别较年初增长4.8%、6.75%，资产增长较快源于1 季度贷款及应收款项类投资较年初增加672 亿。自去年钱荒后此类业务持续压缩，但今年一季度重回高增长。 息差环比上升：一季度负债成本环比上升12bp，由于生息率的上升幅度更大，净息差环比去年4 季度上升8bp。 不良暴露较多且拨备力度不够：季末不良率环比年初上升11bp 至0.97%，拨备覆盖率208.4%，较年初下降33.65bp，不良增加较快的同时拨备下降幅度偏大。 资本压力较大：虽然公司2013 年完成饿了H 股发行，但受到资产规模增长、次级债到期赎回等因素影响，资本充足率为10.21％，比上年末下降0.36 个百分点；核心一级资本充足率9.09％，下降2bp。 投资建议：光大银行季报业绩低于预期，除了存款恢复性增长外，资产质量、拨备力度、资本情况均表现不佳。我们调低评级至“中性-A”，预计公司在新任行长领导下，2014 年将主要经历内部各项改革调整，同时如若2014 年光大集团改制取得进展，公司未来综合金融平台协同效应有望提升，2015 年整体表现将有望好转。 风险提示：经济增速大幅下滑。 |
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