1 季度业绩降幅明显主要因结算安排所致：2014 年公司主力结算项目是珠海华发四季项目，受结算安排影响，1 季度结算收入仅有5.2 亿元，同比下降60.3%，即使1 季度税后综合毛利率较去年1季度恢复13.7 个百分点至33.2%，三项费用总额也基本稳定，净利润依然同比下降了93.7%至559 万元。 1 季度表观销售额略超10 亿元：2014 年1 季度公司销售商品现金流入仅10.9 亿元，较去年同期下降16.1%。公司期末预收账款61.7亿元，较年初上升9.1%，主要待结算项目是2013 年主力销售的华发四季。 激进拿地导致净负债率大幅攀升：期末净负债率231.9%，较年初上升69.4 个百分点，仍处于行业高位；期末在手现金51.6 亿元，较年初下降20%，而短期借款和一年内到期非流动负债合计187.1亿，存在现金流压力。 发展趋势 珠海项目已不多，未来重点看外地：公司目前在基地市场珠海市核心区已经没有高层项目储备，而公司在2013 年及2014 年初大举进入武汉、威海、广州等地，加上原有中山、包头、大连、沈阳等地异地项目，未来公司销售、结算将有超过50%比重来自于异地项目，异地发展将成为未来发展的重要看点。 盈利预测调整 我们维持2014 年盈利预测每股0.71 元，2015 年盈利预测为每股0.75元。 估值与建议 目前股价分别对应2014/15 年市盈率10.0 倍和9.4 倍，较最新NAV折让41%，我们依然维持“中性”的投资评级。风险：宏观经济下行风险。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
