营业收入分析 2014 年第一季度海通证券实现营业收入30.36 亿元，同比增加3.67%，其中经纪、自营、投行、资管和净利息收入分别为8.39 亿元、6.88 亿元、5.20 亿元、0.97 亿元和7.35 亿元；业务收入占比分别为27.6%、22.7%、17.1%、3.2%和24.2%，其中公司投行业务业绩上升明显，收入占比大幅提升，拉动总体收益上行，此外，经纪及净利息收入较上年一季度有所增长，收入比重也有所提升。 （1）经纪业务：市占率同比上升，佣金率有所下滑 2014 年一季度海通证券经纪业务手续费净收入8.39 亿元，同比增加10.83%，股基交易量为12286.69 亿，排名第三；市场占有率为4.90%，同比去年一季度市占率4.80%上升0.1 个百分点，环比去年四季度市占率4.93%略有下降。公司经纪业务一季度佣金率为0.68‰（计算佣金率是采用的佣金收入为经纪业务收入，由于包含了代销金融产品等收入，略高于实际交易佣金收入），较去年一季度佣金率0.69‰及去年平均佣金率0.77‰有所下滑。 （2）自营业务：规模、收益均出现下滑 截至2014 年第一季度末，公司自营业务规模为527.42 亿元，较年初下降3.39%，一季度实现投资收益6.69 亿元，与上年同期相比下降44.02%，业务比重为22.7%，占比同比下滑17.4 个百分点，投资收益率为1.25%，较上年同期收益率3.05%下滑明显。 （3）投行业务：受益于IPO 重启，业绩大幅增长 在IPO 重启的推动下，2014 年第一季度，海通证券完成股票首发2 家，发行金额15.08 亿元；增发9 家，金额为186.84 亿元；债券承销12 家，承销金额为163 亿元。去年公司第一季度增发3 家，金额为33.45亿元；债券承销6 家，承销金额为153 亿元。与去年同期相比，今年一季度公司不仅实现主承销业务量的增长，总承销金额也同比增加95.71%。公司2014 年一季度共实现投行业务收入5.20 亿元，同比增幅达231.21%，业务收入占比增加11.7 个百分点。 （4）资管业务：收入下滑 2014 年第一季度海通证券资产管理业务收入为0.97 亿元，同比下降47.28%，业务占比为3.2%，较去年同期下滑3.1 个百分点。截至报告期末，公司管理集合理财产品共计33 只。 （5）两融业务：市场份额大幅提升 截至2014 年一季末，海通证券两融业务余额为237.33 亿元，较年初增长19.57%，排名较上年末上升3个名次，排名第二；市场份额为6.00%，较去年末市占率4.11%提升1.89 个百分点。在公司两融业绩持续提升的推动下，本期公司实现利息净收入7.35 亿元，同比增加50.92%。 投资建议：从公司业务构成来看，近年来已逐步趋于均衡，呈现出全面发展的态势。假设2014、2015年市场交易量分别为2100 亿和2400 亿，两融余额分别为4500 亿和5000 亿，预计2014、2015 年EPS分别为0.496 元和0.572 元，维持公司增持评级。 风险因素：佣金率下滑、资本市场波动 |
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